【宏观快评】6月进出口数据点评：来自6月出口数据的证据，关注贸易结构的变化-20210713-华创证券-15页_778kb

【宏观快评】6月进出口数据总结

核心内容

2021年6月，我国进出口数据表现出以下特征：出口同比增速达32.2%（美元计价），进口同比增速达36.7%（美元计价），贸易顺差扩大至515.3亿美元。按人民币计价，出口同比增速为20.2%，进口同比增速为24.2%，贸易顺差为3327.5亿元。整体来看，出口表现超预期，但贸易结构正发生显著变化。

主要观点

一、6月贸易结构转向渐显露

1. 中间品出口延续偏强，贸易结构转化正在进行

   • 6月出口增速提升主要由机电产品和高新技术产品贡献，机电产品对出口增速的同比拉动率提升3.28个百分点，高新技术产品提升2个百分点。
   • 汽车及中游制造业相关产品对出口拉动率继续提升，而地产后周期产品拉动率下降，显示出口结构正在向中间品和资本品倾斜。
   • 随着美国财政补贴到期及海外工业生产恢复，全球贸易将更多转向中间品，这将影响我国出口的正向拉动力。

2. “不擅长”的商品出口正在提升，而“擅长”的商品出口未见明显下滑

   • 尽管机电产品等中间品出口增长，但中国在这些领域的竞争力较弱，导致出口份额回落。
   • 劳动密集型产品、地产后周期产品和防疫物资出口保持较高增速，支撑了出口的韧性。
   • 然而，随着美欧国家消费转向服务业，出口的这种支撑可能难以持续。

二、进出口分项数据

（一）出口：对美出口放缓，中间品出口持续偏强

1. 出口走势

   • 6月出口增速再超预期，以美元计价达+32.2%，以人民币计价达+20.2%。

2. 出口区域

   • 对欧盟、日本、韩国、俄罗斯等地区的出口增速提升，而对美国、印度、巴西等国的出口增速有所下滑。

3. 出口商品

   • 电子类产品、汽车及中游制造品等中间品出口需求改善更快，成为拉动出口增长的主要力量。
   • 劳动密集型产品和防疫物资出口维持较高增速，但地产后周期产品出口增速有所放缓。

（二）进口：大宗商品、机电产品与电子产品进口维持强势

1. 进口走势

   • 6月进口同比增速达+36.7%（美元计价），高于市场预期。
   • 以人民币计价，进口同比增速为+24.2%。

2. 进口区域

   • 自多数国家进口拉动率因基数效应有所放缓，但整体仍保持增长。

3. 进口商品

   • 大宗商品、机电产品和电子产品进口维持强势，价格因素是主要驱动。
   • 农产品进口金额增长显著，但数量增长有限，主要得益于价格上涨。

关键信息

• 出口结构变化：6月出口增长主要由中间品和高新技术产品带动，而劳动密集型产品和防疫物资仍保持增长。
• 进口增长：6月进口增长主要由大宗商品和机电产品推动，价格因素起主导作用。
• 贸易顺差扩大：6月贸易顺差达515.3亿美元，环比增长显著。
• 未来展望：尽管出口仍具韧性，但随着贸易结构向中间品倾斜，出口对经济的拉动作用可能减弱。
• 风险提示：海外生产修复可能导致我国出口份额回落，海外疫苗接种快于预期或影响需求。

图表摘要

• 图表1：6月出口增速提升主要由机电产品与高新技术产品贡献。
• 图表2：电子、中游制造等中间品出口需求偏强。
• 图表3：部分消费品的出口增长有所回升。
• 图表4：中国“擅长”出口的行业分布。
• 图表5：6月出口增速再超预期，录得+32.2%。
• 图表6：2021年6月出口增速环比提升。
• 图表7：6月对主要发达经济体的出口同比拉动率。
• 图表8：6月对主要新兴经济体的出口同比拉动率。
• 图表9：对欧、日、韩、俄出口增速提升。
• 图表10：中间品出口需求改善更快。
• 图表11：6月进口同比增速达+36.8%，高于市场预期。
• 图表12：6月进口同比增速有所放缓。
• 图表13：进口拉动率拆分，多数国家因基数原因拉动率下降。
• 图表14：大宗商品、机电产品与电子产品进口维持强势。
• 图表15：大宗、机电与电子类产品较2019年复合增速多有提升。
• 图表16：农产品与大宗商品进口量、价变动情况。
• 图表17：6月贸易顺差为515.3亿美元，前值为455.3亿美元。

团队介绍

• 首席分析师：张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具备丰富的宏观分析经验。
• 高级分析师：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿：均具有经济学或金融学背景，参与多项重要研究项目。
• 助理研究员：付春生：中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。

投资评级说明

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避四类，基于未来6个月内表现与基准指数的对比。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避三类，基于未来3-6个月内行业指数与基准指数的对比。

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