铜2023年半年报告：紧缩现实PK稳增长预期，铜价宽幅震荡-20230706-铜冠金源期货-20页_829kb

铜价下半年走势分析总结

核心内容

2023年下半年，铜价预计将在63000-73000元/吨（沪铜）和7800-9000美元/吨（伦铜）区间宽幅震荡，下跌空间有限。整体走势受宏观经济和供需关系的双重影响，呈现震荡格局。

主要观点

• 宏观经济背景：

  • 海外通胀韧性较强，欧美央行维持紧缩政策，但下半年加息步伐放缓，经济复苏预期仍存。
  • 中国经济复苏强预期未兑现，制造业进入收缩区间，但稳增长政策有望出台，推动需求回暖。
  • 人民币汇率受中美利差走扩和经济数据影响，持续贬值，但下半年政策发力或有助于稳定汇率。

• 供应端分析：

  • 上半年铜精矿供应干扰基本平息，新矿山项目进展顺利，下半年供应将愈发宽松。
  • 国内精铜产量保持高位，6月因进口下滑导致供应趋紧，预计下半年进口逐步恢复，新增产能投放，供应趋于宽松。
  • 废铜供应稳中偏紧，精废价差先扬后抑，预计下半年进口保持平稳，国内回收逐步恢复，价差将回归合理区间。

• 需求端分析：

  • 新兴产业是上半年铜需求的主要驱动力，光伏和新能源汽车保持高增长，电网投资平稳，家电消费韧性较强。
  • 房地产市场仍处弱复苏阶段，传统行业需求减量对新兴产业用铜增量形成一定拖累，但整体终端消费将稳中有升。

关键信息

一、上半年行情回顾

• 铜价走势：整体震荡向下，4月中旬开启下跌，5月底至6月中旬出现底部反弹，但随后再次下行。
• 沪铜价格：最高达71500元/吨，最低至62690元/吨，波动幅度14.1%。
• 伦铜价格：较去年底小幅下跌54.5美元，跌幅0.6%，波动幅度21.4%。
• 国内库存：上期所库存先升后降，6月最低下探至2万吨，显示供应偏紧。
• 现货升水：二季度因低库存和需求强劲，升水重心上移，6月一度升至640元/吨。

二、宏观经济分析

1、全球宏观经济放缓压力上升

• 美国：一季度GDP增长2%，二季度制造业PMI降至46.3，显示经济放缓。
• 欧元区：一季度GDP环比下降0.1%，连续两个季度负增长，进入技术性衰退。
• 中国：一季度GDP增长4.5%，二季度出口、工业产出、房地产等数据不及预期，经济复苏乏力。

2、通胀预期不断抬升，海外央行维持鹰派基调

• 美联储：上半年加息三次，累计加息75个基点，6月暂停加息但暗示下半年仍可能加息两次。
• 欧央行：尽管通胀有所回落，但核心CPI仍高达5.4%，维持鹰派政策。

3、宏观复苏强预期被证伪，稳增长政策有望落地

• 中国房地产、汽车和消费复苏较慢，政策支持将逐步显现。
• 6月国有银行降息，但幅度有限，稳增长政策将在下半年出台，带动需求回升。

三、铜矿供应分析

1、一季度精矿干扰不断，二季度供应大幅回升

• 多家海外矿山因冲突、暴雨等因素影响生产，导致供应紧张。
• 二季度供应逐步恢复，但智利铜矿受罕见暴雨影响，产量缩减。

2、下半年全球铜矿供应趋于宽松

• 全球新建项目产能集中释放，预计新增产量114.5万吨。
• 洛阳钼业的非洲湿法铜项目将在三季度投产，缓解进口不足问题。

四、精铜供应分析

1、上半年精铜产量维持高位

• 1-6月电解铜累计产量555.92万吨，同比增长11.06%。
• 二季度检修影响有限，多数冶炼厂产能利用率维持在85%以上。

2、下半年精铜供应小幅增长

• 新增精炼产能逐步投放，预计产量小幅增长。
• 精铜进口逐步恢复，预计三季度进口量回升至30万吨左右。

3、废铜供应稳中偏紧

• 上半年废铜进口量80.28万吨，累计增长0.12%，供应偏紧。
• 精废价差在5月后大幅下滑，预计下半年将回归合理区间。

五、精铜需求分析

1、电网投资增速平稳

• 全年电网投资目标5200亿元，1-5月完成1400亿元，同比增速10.8%。
• 特高压、储能等需求增长，预计下半年维持平稳增速。

2、房地产市场弱复苏

• 1-5月房地产开发投资同比下降12.3%，新开工面积同比降幅扩大至22.6%。
• 房地产销售面积微降，但住宅销售增长，预计下半年弱复苏。

3、空调产销延续火热

• 上半年空调总产量11425万台，同比增长14.2%。
• 下半年随着库存下降，排产回归正常水平，预计销量较快增长。

4、汽车产销平稳，新能源汽车保持高增长

• 5月汽车产量同比增长21.1%，新能源汽车市场占有率达30.1%。
• 新能源汽车出口持续增长，预计下半年继续保持高增长。

5、光伏装机量增长强势，风电增速仍然低迷

• 1-5月光伏装机量达61.2GW，同比增长158.16%，完成率超50%。
• 风电装机量仅为16.36GW，完成率不足23.4%，增速低迷。

六、下半年行情展望

• 铜价走势：预计宽幅震荡，下跌空间有限。
• 供应预期：全球铜矿供应趋于宽松，国内供应将逐步恢复。
• 需求预期：光伏和新能源汽车维持高增长，电网和家电需求平稳，房地产弱复苏，整体终端消费稳中有升。

策略建议

• 区间震荡操作：沪铜主要运行区间63000-73000元/吨，伦铜主要运行区间7800-9000美元/吨。
• 风险点：全球经济放缓超预期，海外央行提前降息。

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