20230204-财通证券-证券Ⅱ_关注全面注册制下上市公司_重组松绑带来的并购复苏_4页_664kb

全面注册制下上市公司重组松绑带来的并购复苏分析

核心内容

本报告分析了全面注册制改革背景下，上市公司重组政策的调整及其对并购市场和券商行业的影响。核心观点认为，政策松绑将激活并购需求，推动市场复苏，并为券商投行及创投领域带来业绩增长机会。

主要观点

1. 重组认定门槛降低：

   • 上市公司重组认定标准中，新增“且超过5000万元人民币”的要求，未达到该标准的交易可免于重组程序，从而降低交易成本。

2. 主板定价机制松绑：

   • 主板公司重组定价由9折下调为8折，扩大了交易各方的博弈空间，提高了市场灵活性。

3. 审核流程优化：

   • 上市公司重组申请交由交易所审核，流程简化，审核效率提升，监管更加透明。

4. 重组标的盈利性要求提高：

   • 主板重组标的需满足较高的盈利性指标，如最近3年净利润均为正，累计净利润≥1.5亿元等，科创板和创业板也有类似要求。

5. 非上市公众公司重组保持宽松：

   • 非上市公众公司重组仍延续不设重组委、不强制评估、豁免注册等制度安排，降低初创型、成长型企业重组成本。

关键信息

• 政策导向：监管层强调增强对科创企业的适应性和包容度，提升对各类企业服务能力。
• 市场预期：2023年Q1券商行业业绩同比增幅将超100%，Q2有望进一步上修。
• 盈利预测：根据财通证券研究所测算，2023年券商行业收入和利润增速分别有望达到29.6%和31.3%。
• 投资建议：建议关注【东方证券】、【兴业证券】、【国金证券】和【东方财富】等标的，因其具备较高的业绩弹性或成长逻辑。

行业影响

• 券商投行及创投受益：并购复苏将带来投行及创投领域的增量业务，提升相关公司业绩。
• 估值提升：政策友好期将推动券商股估值抬升，市场调整后存在布局机会。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 监管周期趋严
• 行业竞争加剧
• 基金管理费率大幅下行

附录：政策对比与财务预测

表1. 上市公司重大资产重组管理办法现行与全面注册制下征求意见稿对比

表2. 证券行业2022及2023年盈利预测（单位：亿元，%）

投资评级

• 券商板块：看好（维持）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：看好、中性、看淡

免责声明

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