> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档主要分析了康宁杰瑞公司在2025年的业绩表现及2026年的关键进展，重点聚焦于其核心产品的上市申请、研发管线的推进情况、财务预测及投资评级等方面。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年实现总收入5.66亿元，同比下降12%；归母净利润为-1.14亿元，同比下降169%；研发开支大幅增长至5.72亿元，同比增长42%；公司账上现金储备为13.50亿元。 - **核心产品进展**：KN026（HER2双抗）的≥2L胃癌/胃食管结合部癌上市申请已获NMPA受理并获CDE突破性疗法认定，有望在2026年H1获批。1L及新辅助HER2阳性乳腺癌III期临床试验已完成入组，预计2026年H2读出数据并申报上市。 - **研发管线推进**：JSKN003（HER2双抗ADC）≥2L HER2阳性乳腺癌III期临床试验已完成入组，预计2026年H2提交pre-BLA。JSKN016（Trop2/HER3双抗ADC）后线三阴性乳腺癌进入III期临床，且在NSCLC领域有联合疗法推进。JSKN033（皮下注射ADC+IO复方）在≥2L宫颈癌及子宫内膜癌的II期临床已入组132例，1L宫颈癌联合疗法及1L HER2突变NSCLC单药II期临床按计划推进。JSKN022（PD-L1/ITGB6）和JSKN027（PD-L1/VEGFR2）处于I期临床爬坡阶段，JSKN021（EGFR/HER3双毒素ADC）在中国已获得IND受理。 - **未来展望**：2026年将是公司关键的一年，多个产品有望获批或提交上市申请，同时公司计划探索KN026的欧盟上市路径，并提交JSKN021/022的美国IND，进一步推动全球化布局。 - **盈利预测**：公司2026年及2027年净利润预测分别为-1.01亿元和-0.39亿元，较原预测略有下调，但考虑到研发管线的密集收获及现金储备，公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务数据**：2025年公司营业收入为5.66亿元，归母净利润为-1.14亿元，研发费用为5.72亿元，现金储备为13.50亿元。 - **产品进展**： - KN026：≥2L胃癌/胃食管结合部癌上市申请已受理，有望2026年H1获批；1L及新辅助HER2阳性乳腺癌III期临床已完成入组，预计2026年H2读出数据并申报上市。 - JSKN003：≥2L HER2阳性乳腺癌III期临床已完成入组，预计2026年H2提交pre-BLA。 - JSKN016：后线三阴性乳腺癌进入III期临床，预计2026年H1发布数据并启动1L NSCLC III期临床。 - JSKN033：≥2L宫颈癌及子宫内膜癌II期临床已入组132例，1L宫颈癌联合疗法及1L HER2突变NSCLC单药II期临床按计划推进。 - JSKN021：中国IND已受理。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。 - **风险提示**：包括临床试验进展不及预期、新药研发结果不及预期、市场推广及销售不及预期等。 ## 财务指标概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 640 | 566 | 486 | 550 | 660 | | 营业收入增长率 | 192.6% | -11.5% | -14.2% | 13.2% | 20.1% | | 归母净利润(百万元) | 166 | -114 | -101 | -39 | 53 | | 归母净利润增长率 | 178.99% | -168.50% | 11.31% | 61.64% | 235.55% | | 每股收益 | 0.17 | -0.12 | -0.10 | -0.04 | 0.05 | | 每股净资产 | 1.90 | 1.76 | 1.65 | 1.61 | 1.67 | | 净利润率 | 26.0% | n.a | n.a | n.a | 8.0% | ## 资产负债表摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金(百万元) | 1,112 | 259 | 130 | 102 | 178 | | 流动资产(百万元) | 1,711 | 1,594 | 1,512 | 1,545 | 1,665 | | 非流动资产(百万元) | 530 | 503 | 501 | 485 | 468 | | 资产总计(百万元) | 2,242 | 2,097 | 2,013 | 2,030 | 2,134 | | 流动负债(百万元) | 254 | 281 | 298 | 354 | 405 | | 非流动负债(百万元) | 410 | 386 | 403 | 459 | 510 | | 股东权益(百万元) | 1,832 | 1,711 | 1,610 | 1,571 | 1,624 | ## 偿债能力与回报率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 18.28% | 18.41% | 20.04% | 22.62% | 23.90% | | 净资产收益率 | 9.08% | -6.66% | -6.28% | -2.47% | 3.24% | | 总资产收益率 | 7.42% | -5.43% | -5.02% | -1.91% | 2.46% | | 投入资本收益率 | 8.75% | -5.82% | -5.72% | -2.02% | 3.15% | ## 风险提示 - 临床试验进展不及预期 - 新药研发结果不及预期 - 市场推广及销售不及预期