20211114-首创证券-轻工制造及纺织服装行业周报_由美国家具零售商Arhaus上市看中国家具业发展_18页_2mb

中国家具业发展分析：从Arhaus上市中获得启示

核心内容

本报告以美国高端家具零售商Arhaus成功上市为切入点，分析其发展模式对我国家具行业的借鉴意义，并结合当前市场行情和行业数据，提出对相关行业的投资建议。

主要观点

1. Arhaus经营模式分析

   • Arhaus成立于1986年，专注于高端手工家具及装饰品销售，采用差异化产品策略，注重设计和质量。
   • 公司从单一线下渠道向全渠道运营发展，包括线下Showroom、线上电商、目录购物及家居设计师渠道。
   • 2021年11月登陆纳斯达克，IPO募集资金约1.57亿美元，当前市值约16亿美元。

2. Arhaus经营表现

   • 2020年疫情冲击下，公司营收和净利率均受影响，但2021年上半年营收同比增长58.6%，净利润增长18.67%。
   • 毛利率稳步提升，但净利率受门店扩张影响相对较低。
   • 公司经营现金流健康，运营能力较强。

3. 对我国家具企业的启示

   • 建议关注具备全渠道运营能力的定制家居龙头如欧派家居、顾家家居、居然之家。
   • 倡导差异化产品策略，以满足消费升级和高端市场需求。

关键信息

• 行业趋势：四季度地产交房数据有望好转，推动家具行业景气提升。人口结构及存量房翻新需求支撑行业中长期增长。
• 原材料价格波动：原材料价格上涨加速行业洗牌，龙头企业优势扩大。
• 投资建议：
  • 家具：顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜
  • 造纸：太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、豪悦护理、百亚股份
  • 文娱用品：晨光文具
  • 纺织服装：稳健医疗、华利集团

本周行情回顾

• 轻工制造板块：本周上涨3.28%，跑赢大盘，涨幅前三为德艺文创（23.48%）、紫江企业（22.86%）、顺灏股份（22.31%）。
• 纺织服装板块：本周上涨0.84%，涨幅前三为真爱美家（24.31%）、如意集团（19.81%）、美尔雅（11.36%）。
• 行业表现：轻工制造行业涨幅在申万28个子行业中排名第8；纺织服装行业排名第21。

行业基本数据

造纸

• 溶解浆内盘价格保持稳定，本色浆和漂白针叶浆外盘价格有所下跌。
• 成品纸价格波动：白板纸下跌25元/吨，白卡纸上涨50元/吨。

家具

• 本周30大中城市商品房成交套数和面积均有所下降。
• 上游地产数据受政策影响，销售面积累计值同比增长11%，竣工面积累计值同比增长23%。

纺织服装

• 棉花现货价格微涨，中外价差扩大。
• 纱线和坯布价格整体下跌，涤纶、粘胶、氨纶、锦纶等产品价格波动较大。

本周重要公告及行业新闻

• 岳阳林纸：与湖南骏泰新材料科技签署生物质发电减排项目合作合同。
• 周大生：新增4家自营门店，合计经营面积约382.57平方米。
• 博汇纸业：控股股东解除质押并办理质押展期。
• 青山纸业：大股东与福建石化集团实施整合重组。
• 仙鹤股份：第一大股东质押及解除质押股份。
• 三夫户外：与清华大学射击队达成合作，提供功能产品。
• 开润股份：全资子公司参与设立股权投资基金。
• 如意集团：股东因债务纠纷被动减持股份。
• 奥康国际：累计收到政府补助款669.2万元。
• 歌力思：发布2021年股票期权激励计划。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险

投资策略

• 家具行业：建议关注多品牌多品类的顾家家居、敏华控股，以及受益整装渠道的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
• 造纸行业：文化纸和包装纸受需求和成本影响，建议关注太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际等具备海外布局和原料优势的企业。
• 文娱用品：建议关注晨光文具，受益于文化办公用品行业需求回暖。
• 纺织服装：关注运动装和童装赛道，建议关注华利集团和稳健医疗。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数比较。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现