20210127-首创证券-大参林-603233.SH-公司简评报告_业绩稳定增长_龙头地位巩固_3页_669kb

报告摘要

大参林(603233)在2020年实现了业绩的稳定增长，公司整体营业收入预计增长超过30%，归母净利润预计达到10.54-11.24亿元，同比增长50%-60%。公司凭借精细化管理和员工激励计划，持续提升运营效率和盈利能力，巩固了其在零售药店行业的龙头地位。

业绩表现强劲：公司2020年业绩保持高速增长，总营收和净利润均实现显著提升，盈利能力位居行业前列。
盈利能力突出：2020年三季报显示，公司毛利率为38.6%，净利率为8.4%，远高于行业平均水平（2019年毛利率28.8%，净利率3.8%）。
外延扩张策略有效：公司采取“自建+并购+加盟”的扩张模式，门店数量持续增长，截至2020年9月30日，总门店数达到5541家，其中加盟店145家。
区域布局优化：公司继续深耕华南地区，同时加快华中地区（河南省）的门店拓展，华中地区门店数量成为公司第二多的区域，月均坪效表现良好。
财务指标稳健：公司资产规模、流动资产及负债均稳步增长，资产负债率保持在合理范围内，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。
成长潜力可期：公司未来三年的营收和净利润预计持续增长，2020-2022年营收分别为145.4亿元、185.5亿元和225.7亿元，净利润分别为10.7亿元、13.4亿元和16.8亿元，体现出强劲的盈利能力与增长潜力。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2020E	145.4	30.5%	10.7	52.8%	1.63	62.0
2021E	185.5	27.6%	13.4	25.2%	2.04	49.5
2022E	225.7	21.7%	16.8	24.9%	2.55	39.6

指标	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	39.5%	38.8%	38.5%	38.7%
净利率	6.3%	7.4%	7.2%	7.4%
ROE	16.6%	20.5%	21.0%	21.5%
ROIC	16.0%	18.6%	19.4%	20.1%
资产负债率	50.0%	52.1%	52.4%	51.8%
P/E	77.6	62.0	49.5	39.6
P/B	12.87	12.70	10.38	8.51