20220422-华宝证券-量化视点2022年第6期_高油价对石化行业景气度的影响_6页_781kb

高油价对石化行业景气度的影响总结

核心内容

本报告分析了高油价对石油化工行业景气度的影响，重点探讨了油价对行业整体及细分板块ROE（净资产收益率）的影响，以及油价在石化产业链中的传导性。研究基于历史数据，通过回归分析和相关性分析，验证了油价对不同环节的影响差异。

主要观点

1. 油价与石化行业ROE的关系

• 整体行业：当油价高于80美元/桶时，石油石化板块整体的ROE会受到负面影响，油价每上涨1美元/桶，ROE下降约0.0238%。
• 细分板块：
  • 油气开采：在高油价环境下，行业ROE仍呈上升趋势，油价每上涨1美元/桶，ROE上升约0.0402%。
  • 炼化及贸易：在高油价区间，ROE表现不佳，油价每上涨1美元/桶，ROE下降约0.0203%。
• 结论：高油价对石化行业整体盈利能力产生负面影响，但对上游油气开采行业有利，对下游炼化及贸易行业不利。

2. 油价在石化产业链中的传导性

• 上游原材料：石脑油价格与原油价格高度相关（相关性达0.99），且在油价高于80美元时，传导性依然畅通。原油价格每上涨1美元/桶，石脑油价格上升约8.34美元/吨。
• 中游化工品：聚乙烯和苯二甲酸与原油价格仍呈正相关，相关性分别为0.70和0.76，且在高油价区间斜率未显著下降，说明传导性良好。
• 下游终端产品：
  • 涤纶长丝：与原油价格的相关性为0.71，但在高油价区间斜率显著下降。
  • 草甘膦：与原油价格的相关性仅为0.45，且在高油价区间传导性明显受限。
• 结论：油价在石化产业链中传导顺畅至上游和中游，但对下游终端产品传导性较差，主要受需求波动影响。

3. 投资建议

• 在高油价背景下，建议重点关注石化行业中拥有油气资源的公司，以及产品集中于上游原材料和中游化工品的企业。
• 对于下游终端产品企业，需谨慎对待，因其盈利能力可能受到高油价的压制。

关键信息

• 油价走势：自2022年12月初以来，油价持续攀升，3月一度达到139美元/桶，接近历史最高值。
• 未来预期：市场普遍看多油价，因供给端受限（如俄乌冲突、低碳运动）和需求端回升（国际能源署预测）。
• 研究数据：
  • 统计时间区间为2004年3月31日至2021年12月31日。
  • 石脑油、聚乙烯、苯二甲酸、涤纶长丝、草甘膦等产品价格与原油价格的相关性及回归系数均被分析。

风险提示

• 本报告基于历史数据，存在模型设定偏差的风险。
• 量化策略研究结果不能作为投资建议，仅反映独立判断。
• 投资决策需自行承担风险，不构成买卖证券的出价或询价。

适当性申明

本报告仅适用于专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者。非专业投资者及未签订协议的投资者请勿阅读或引用本报告。

附录：相关图表与数据

• 图1：布油价格 vs 石油石化行业ROE
• 图2：布油价格 vs 油气开采行业ROE
• 图3：布油价格 vs 炼化及贸易行业ROE
• 图4：布油价格 vs 石脑油价格
• 图5：布油价格 vs 聚乙烯价格
• 图6：布油价格 vs 苯二甲酸价格
• 图7：布油价格 vs 涤纶长丝价格
• 图8：布油价格 vs 草甘膦价格

表格汇总

表1：油价对ROE回归的系数

表2：油价对涤纶长丝和草甘膦的回归系数