20260409-国盛证券有限责任公司-量化分析报告_以史为鉴_高油价背景下_权益资产表现几何_15页_1mb

报告摘要

本报告以布伦特原油期货价格突破100美元/桶的历史背景为切入点，复盘了2008年、2011-2014年、2022年三次高油价周期对全球权益资产的影响，并分析了A股与港股中高股息行业在高油价环境下的表现。

高油价对权益资产的冲击
布伦特原油期货价格突破100美元/桶往往伴随全球通胀预期升温，从而压制美联储的降息节奏，影响全球风险偏好。在三次高油价周期中，A股与美股均遭受显著冲击，上证指数与标普500在油价高企期间均出现较大回撤，其中2008年回撤最大，分别为62.8%和53.7%。
高股息行业表现突出
在三次高油价周期中，高股息行业表现相对占优。具体而言，股息率排名前10的行业中，有8个行业在至少两次周期中取得正向超额收益，且在2022年高油价周期中，9个行业超额收益为正，最大回撤相对较低。
红利类指数及增强组合表现优异
在高油价环境下，A股中的国企红利类、红利低波类指数表现优于中证红利指数。其中，红利低波增强组合在2022年油价上涨周期中仅下跌0.61%，跑赢红利低波全收益指数2.07%，全年年化收益达到18.07%，显著高于市场基准。
港股红利指数具备防御性
香港红利指数在可回溯的油价上涨周期中表现显著优于其他港股宽基红利指数，且在2026年油价上涨周期中贡献3.40%的绝对收益。该指数成分股多为两地上市的高股息股，如中国海洋石油、四大行、中国移动等，具有较强的抗跌能力。

2026年油价上涨背景：中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡航运近乎停摆，布伦特原油期货价格于3月12日突破100美元/桶，美元指数同步走强，全球风险偏好降温。
三次高油价周期对比：
- 2008年：油价破百维持212天，上证指数最大回撤62.8%，标普500最大回撤53.7%。
- 2011-2014年：油价破百维持1314天，上证指数最大回撤39.7%，标普500最大回撤19.8%。
- 2022年：油价破百维持183天，上证指数最大回撤18.2%，标普500最大回撤23.1%。
A股行业表现：
- 高股息行业超额收益表现突出，如银行、非银行金融、房地产等。
- 在2022年周期中，股息率排名前10的行业中，有9个行业的超额收益为正，最大回撤相对较低。
港股红利指数推荐：香港红利（H1140.CSI）在可回溯的油价上涨周期中表现优于其他港股宽基指数，且具有更高的股息率。