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2013年7月市场总结：底部区域震荡，上行概率略大

核心内容

2013年7月，申万量化择时月报指出，市场在经历了6月的大幅下跌后，已重新进入底部区域，有较大概率在1850点至2050点形成重要底部。从长期趋势来看，市场处于底部形成阶段；从短期来看，由于央行对货币的严格控制，资金流动性不足，市场震荡概率较大，但略偏向于上涨。

主要观点

1. 市场状态与趋势分析

• 市场大幅下跌：2013年6月上证指数下跌13.97%，报收1979.21点。
• 底部特征显现：根据周数据，市场在6月21日重新进入底部区域，底部高点为2073点，低点在1865点附近。
• 估值水平受限：风险溢价模型显示，若央行继续严格控制货币投放，市场估值提升空间有限。
• IPO压制预期：IPO改革措施已出台，下半年重启可能性较大，对市场形成压制。

2. SWQT模型分析

• 模型综合得分：2013年6月末SWQT模型综合得分为5，历史上得分为5的月份市场上涨概率达60%。
• 7月判断：根据模型判断，7月市场上行概率略大。
• 指标分析：
  • CMPR：高于3个月均值，得分为1。
  • MPI：宏观景气指数近一年首次下降，得分为0。
  • PIR：市场形成重要底部的概率很大，得分为1。
  • MA：上证指数低于半年线，得分为0。
  • SHB：股东增持力度大幅上升，远低于下阀值，得分为1。
  • ISI：投资者情绪指数快速下降但未触及下阀值，得分为1。
  • AIP：分析师上调盈利公司家数占比高于6个月均值，得分为1。

3. 量化择时策略表现

• 策略回溯效果：2012年12月至2013年6月，量化策略累计收益为-0.85%，跑输上证指数0.80%。
• 仓位设定：根据SWQT模型得分，综合得分为5时仓位设定为100%，得分为4、5时仓位为70%，得分为2、3时仓位为30%，得分为0、1时仓位为0%。

关键信息

市场状态判断

• 市场在6月21日进入底部区域，PIR指标持续高于2，显示市场严重超跌。
• 股东增持家数显著上升，表明市场底部特征明显。
• 底部宽度按10%计算，低点预计在1865点附近。

风险溢价模型

• 风险补偿系数与货币超经济发行率密切相关。
• 2013年二季度末估值水平略低于一季度，市场估值提升空间有限。
• 三季度风险溢价模型预测将在7月中下旬发布。

量化择时体系构建

• 市场趋势判断需依次回答三个问题：当前市场状态、中长期趋势、短期路径。
• 以市场状态和中长期趋势为主，短期判断为辅构建量化择时体系。
• 市场状态判断依赖顶部和底部信号模型，中长期趋势依赖上证指数因子分解模型，短期判断依赖SWQT模型。

附录：申万金融工程择时框架

• 量化择时体系包含三部分：市场状态判断、中长期趋势判断、短期市场判断。
• 市场状态判断主要依赖估值和信号模型。
• 中长期趋势判断依赖上证指数因子分解模型及风险溢价模型。
• 短期市场判断依赖SWQT多因素择时模型。

投资建议

• 长期趋势：市场可能在1850点至2050点形成重要底部。
• 短期走势：7月市场震荡概率较大，略偏向于上涨。
• 关注点：央行货币政策、IPO重启节奏、市场估值水平及投资者情绪变化。

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