20220111-安信证券-周度经济观察_权益市场或已进入底部区域_12页_643kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年初国内及全球宏观经济和金融市场的主要趋势，重点关注房地产行业流动性压力、权益市场底部判断、以及美国非农数据对全球资本流动的影响。整体判断为当前国内市场或已进入底部区域，但政策效果仍需进一步确认；海外市场则在吸收美联储提前收紧政策的冲击。

主要观点

1. 房地产行业流动性压力持续

• 融资环境：尽管政策持续放松，但房地产行业整体流动性压力仍然存在，尤其民营房企面临较大困难。
• 销售回暖：优质房企销售在12月大幅回升，推动总体销售回暖，但回暖具有短期性，今年以来销售再度下行。
• 新开工与投资：房地产企业新开工、拿地及投资短期内难以企稳，主要由于“三条红线”、贷款集中度及预售资金监管的影响。
• 对经济的影响：房地产行业投资和销售的持续低迷可能对宏观经济形成拖累。

2. 权益市场进入底部区域

• 市场表现：上周权益市场大幅调整，本周弱势震荡，地产、银行、家电等顺周期行业表现相对较强，而新能源、成长行业表现较弱。
• 市场定价：市场已吸收诸多不利因素，或进入底部区域，后续需关注政策效果的确认。
• 政策影响：稳增长政策如基建发力、房地产政策纠偏等对市场有支撑作用，但市场预期较弱。
• 关键指标：一季度可关注信贷投放、流动性环境、基建落地节奏、春节消费恢复等信息，以判断市场方向。

3. 美国非农数据与美联储政策

• 非农数据：12月新增就业人数低于预期，但服务业就业回暖，失业率接近疫情前水平，显示就业市场恢复平稳。
• 劳动力市场：职位空缺率和时薪增速维持高位，劳动力供需偏紧，对通胀构成威胁，可能加速美联储政策退出。
• 政策预期：市场已逐步定价美联储加息三次及缩表的预期，加息时点或提前至3月。
• 对全球市场的影响：美联储政策收紧对全球资本流动和风险偏好形成压力，但美股尚未快速转入熊市，对国内股市拖累有限。

关键信息

• 房地产流动性：民营房企融资困难，头部房企相对稳健，销售回暖不具持续性。
• 消费恢复：疫情对消费场景的冲击减弱，居民消费倾向可能回升，但恢复节奏与疫情发展和防控政策密切相关。
• 权益市场底部判断：市场下跌已吸收不利因素，或进入底部区域，需等待政策效果确认。
• 美联储政策：就业市场恢复平稳，但劳动力短缺和工资上涨持续，通胀未见好转，可能推动美联储维持鹰派立场。
• 美股表现：受加息和缩表预期影响，美股整体下跌，尤其是成长股波动率上升。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

图表说明

• 图1：房地产企业债券价格低位震荡，反映市场对流动性改善的期待。
• 图2：各风格指数表现，显示顺周期与成长股的分化。
• 图3：美国非农就业新增人数，显示服务业回暖，就业市场恢复平稳。
• 图4：非农就业分项数据，显示部分行业就业低迷。
• 图5：失业率和劳动参与率，显示失业率下降，劳动参与率未恢复至疫情前。
• 图6：职位空缺率与时薪增速，显示劳动力市场紧张。
• 图7：美国非农就业总人数，显示尚未恢复至疫情前水平。
• 图8：10年期美债收益率及通胀预期，显示收益率上行，通胀预期仍高。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发改委工作，2020年加入安信证券研究中心。