20130704-申万宏源-市场重新进入底部_股价动量因子表现突出_29页_901kb

2013年7月市场分析总结

核心内容

2013年7月的市场分析报告指出，市场在经历大幅下跌后重新进入底部，预计在1850点至2050点形成重要底部。短期内市场震荡概率较大，略偏向于上涨。此外，市场情绪低迷，交易热度下降，投资者观点分歧度有所下降，场外投资者参与热情较低，市场估值温度下降明显。

主要观点

1. 市场走势

• 长期趋势：市场重新进入底部，预计在1850点至2050点形成重要底部。
• 短期趋势：市场震荡概率较大，略偏向于上涨。
• 主要指数表现：6月沪深主要指数均下跌，其中深证成指跌幅最大（-16.89%），创业板指跌幅最小（-5.72%）。

2. 行业表现

• 申万一级行业：所有行业均下跌，其中信息服务跌幅最小（-5.55%），有色金属行业跌幅最大（-22.23%）。
• 申万风格指数：所有风格指数均下跌，高市净率指数跌幅最小（-9.71%），微利股指数跌幅最大（-17.88%）。
• 行业ETF：6月有两家基金公司上报了6只行业系列ETF，行业指数基金市场竞争激烈。

3. 宏观景气

• 景气指数：2013年5月申万宏观经济景气先行指数为99.05点，比4月份下降0.07点，为近一年来首次下降。
• 景气指标：上游资源品景气、经济活力、进出口景气指标的回落是宏观景气回落的主要原因。
• 预测：预计三季度宏观景气小幅下降。

4. 市场资金

• 资金流出：6月底二级市场资金为10300亿元，较上月末减少450亿元；6月资金持续流出，7、18和28日净流出量均过百亿。
• 市值资金比：6月底市值资金比为7.18，仍处于较高水平。
• 资金趋势：资金持续流出，股票相对债券估值已处历史较低水平，市场下行空间不大。

5. 投资者情绪

• 交易行为：交易热度大幅下降，交易账户占比下降，短期交易动量下降。
• 投资者观点：观点分歧度有所下降，A股市场整体换手率快速下降。
• 投机倾向：场外投资者参与热情较低，A股账户净增长率略低于五月份。
• 估值温度：市场估值温度下降明显，处于估值阈值以下的行业数量大幅增加。

6. 市场驱动因子

• 长效因子表现：反转效应、估值因子、“流动性陷阱”等长效因子表现欠佳。
• 动量因子表现突出：股价动量因子表现最为突出，过去3个月涨幅最高的组合跑赢涨幅最低的组合11.4%。
• 其他因子表现：预期ROE因子、静态ROE因子、盈利动量因子表现较好，相对收益分别为4.5%、2.0%、3.9%；市场偏好成长股，预期成长因子、静态成长因子相对收益分别为1.1%、1.0%；总市值因子表现相对中性。
• 多因子模型表现：本月表现一般，等权重模型相对收益为-3.19%，主观权重模型相对收益为-4.28%。

关键信息

量化组合表现

• 行业组合：盈利动量行业组合表现较好，按等权重加权跑赢沪深300指数1.23%，按自由流通市值加权跑赢沪深300指数0.58%。
• 股票组合：数量股票组合表现较差，除稳定成长外，所有组合均跑输上证指数。
• 指数增强组合：表现一般，跑赢沪深300约0.13%，近一年超额收益为1.50%，跟踪误差为1.39%。
• 抽样复制组合：跟踪误差较大，6月相对沪深300指数的年化跟踪误差为2.10%，略高于历史平均水平。

量化投资建议

• 行业组合调整：内部因子行业策略本月调入高速公路、饮料制造、房地产开发等5个行业，调出服装家纺、环保工程及服务等5个行业。
• 盈利动量行业策略：推荐种植业、化学纤维、交运设备服务等10个行业，基于行业盈利动量因子排名。

附录

• 市场驱动因子分析方法：基于九大类三十八个因子，采用等权重多空相对收益法。
• 宏观经济景气指数模型：汇总了领先指标，如上游资源品景气、经济活力、进出口景气等。
• 数量化模型介绍：涵盖了市场驱动因子分析、行业配置策略、股票组合策略等。

研究支持

• 分析师团队：刘均伟、马骏、林永钦、夏祥全等。
• 相关研究：包括《确定行业样本框架，构建因子分析体系》、《基于基金和分析师预期的量化行业配置策略研究》等。

联系信息

• 联系人：宋施怡
• 电话：(8621)23297818
• 地址：上海市南京东路99号
• 公司：上海申银万国证券研究所有限公司
• 网址：http://www.swsresearch.com