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EG开工回升，预期逐步重新进入累库周期

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析EG（乙二醇）市场走势及未来趋势，结合国内外供应、需求、库存及利润等多方面因素，提出投资策略建议。

主要观点

• 供应端：9月检修高峰已过，非煤制烯烃开工率回升，供应压力有所缓解，但整体去库周期结束，预计10月将重新进入累库阶段。
• 需求端：聚酯下游终端订单恢复不及预期，长丝高库存抑制聚酯负荷，对EG需求形成压制。
• 库存变化：9月EG库存降至年内低点，主要受台风影响及恒力检修因素，但随着这些因素逐渐消退，库存拐点将出现。
• 进口情况：海外EG开工恢复较慢，预计进口量仍维持在60万吨以下，进口压力不大。
• 投资建议：建议逢反弹配空，跨期策略暂观望。

关键信息

供应端分析

• 国内供应：随着中国成品油出口配额落地，主营炼厂负荷提升，裂解乙烯供应增加，EG供应可能进一步回升。煤制EG因深度亏损，供应恢复缓慢，需进一步减产以支撑累库预期，但减产空间有限。
• 海外供应：OPEC+减产规模超预期，带动国际油价上涨，对EG价格形成支撑。国外EG投产计划包括美国110万吨和马来西亚75万吨，合计185万吨，但开工恢复较慢。

需求端分析

• 聚酯需求：聚酯产量增速维持在4.5%左右，开工率有所波动，但终端订单恢复不及预期，抑制了聚酯负荷，从而压制EG需求。
• 下游库存：POY、FDY、DTY、涤纶短纤等长丝产品库存天数较高，显示下游需求疲软。

库存走势

• 港口库存：9月华东港口EG库存降至年内低点，台风及恒力检修影响卸港节奏，但随着影响减弱，库存拐点逐步显现。
• 未来库存：预计10月起库存将逐步回升，需关注后续累库情况。

生产利润与开工率

• 国内开工率：EG整体开工率回升，煤制EG开工率较低，非煤制EG开工率相对较高。
• 生产利润：煤制EG和原油制EG生产利润均出现波动，显示成本压力较大，企业盈利空间有限。

进口利润与价差

• 进口利润：EG进口利润维持在较低水平，显示进口成本优势不明显。
• 国际价差：欧洲CIF与中国CFR价差及美国FOB与中国CFR价差均出现波动，反映国际市场供需变化。

平衡表预估

• 供应与需求：2022年6月至12月期间，EG总供应量逐步上升，而聚酯需求相对稳定，供需关系逐步趋向平衡。
• 库存变化：预计未来EG库存将逐步增加，需关注库存变化对价格的影响。

投资策略

• 单边策略：建议逢反弹配空，因EG供应回升，需求未明显改善，库存逐步累库，价格承压。
• 跨期策略：观望为主，需关注后续市场变化及供需动态。

风险提示

• 原油价格波动：对EG价格有较大影响，需警惕油价上涨带来的成本压力。
• 煤制EG减产空间：若煤制EG减产有限，可能影响累库预期。
• 非煤制EG检修风险：若出现额外检修，可能加剧供应紧张。

图表与数据来源

• 所有图表与数据均来自CCF、卓创资讯、隆众资讯及华泰期货研究院，涵盖EG价格走势、开工率、生产利润、进口利润及库存变化等内容。

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