汽车行业深度报告：如何看待我国汽车行业未来发展-20190916-财富证券-18页_1mb

报告摘要

汽车行业未来发展分析总结

核心内容概述

本文从长期发展潜力、价格趋势、销量波动及投资建议等多个角度分析了中国汽车行业的未来发展趋势，认为中国在未来五到十年内将呈现周期和成长并存的局面。

主要观点

1. 汽车行业的波动与周期性

汽车行业在过去十年内不属于典型的周期性行业，但未来将兼具周期性与成长性。
2014年前，汽车销量增长主要由首次购车人群推动，而2014年后，存量替换成为主要驱动力。
汽车销量波动是新增需求（弹性）和存量替换需求（基盘）共同作用的结果。

2. 汽车消费潜力

市场空间：预计中国未来汽车保有量区间在5.2亿-6.5亿辆之间，年销量在3500万辆至4000万辆之间。
增长阶段：2015年前，年增长率在5%-15%之间；2015年后进入稳增长阶段，年增长率在0%-5%之间。
增长预测：未来30年，我国汽车年销量复合增长率约为1.5%，预计2044-2045年达到年最大销量约4000万辆。

3. 汽车售价趋势

汽车销售均价长期看将保持上升趋势，尽管部分车型价格下降，但整体趋势由消费升级和配置提升驱动。
消费者对高端车型的偏好提升，推动整体汽车均价上涨。
汽车价格占人均GDP比重提升，反映消费者在出行领域投入增加。

4. 近期销量走势判断

汽车销量受M2增速和房地产销售影响，2014年前两者正相关，2015年后负相关。
2019年Q4汽车销量有望月度转正，2020年行业景气度将全面回升。
房地产销售政策、M2增速变化、居民存款趋势等因素共同影响了汽车销量。

关键信息

行业评级

行业评级：维持“同步大市”评级。
投资建议：关注以下企业：
- 华域汽车（600741）：低PB估值，汽车电子市场空间被打开。
- 均胜电子（600699）：全球汽车安全龙头，订单充沛、客户优质。
- 拓普集团（601689）：NVH、IBS龙头，轻量化业务快速增长，市场空间大。
- 比亚迪（002594）：新能源汽车龙头主机厂。
- 广汇汽车（600297）：我国最大的汽车销售商。

风险提示

2019年汽车销量持续下滑。
新能源、无人驾驶技术应用不达预期。
居民杠杆率提升导致消费不振。

图表与数据支持

图1：2009-2017年主要发达国家及中国汽车销量增速。
图2：2011-2018年汽车可能的存量替换来源。
图3：2011-2018年中国汽车保有量及换车周期。
图4：2011-2018年汽车消费中新增需求和存量替换需求占比。
图5：BBA品牌与汽车销量增速对比。
图6：2011年至今乘用车均价变化趋势。
图7：发达国家汽车更换周期在12-15年间。
图8：2017年全球主要发达国家及中国人均GDP。
图9：2016年世界各国汽车千人保有量。
图10：2009-2018年中国公里里程数。
图11：我国汽车驾驶人数、汽车保有量及同比增长率。
图12：日本VS中国驾照持有者占总人口比例对比。
图13：日本VS中国单车对应驾驶员人数对比。
图14：2018-2045年中低速增长期我国汽车年销量及保有量预测。
图15：2011年至今的乘用车、SUV和MPV销售均价。
图16：2011年至今的不同级别轿车销售均价。
图17：2012年下半年轿车按级别分类销量占比。
图18：2019年上半年轿车按级别分类销量占比。
图19：1929-2018年美国人均现价、不变价GDP。
图20：2006年至今汽车累计销量增速与M2增速对比。
图21：房地产贷款、投资额增速与汽车销量增速对比。
图22：2015-2017年间居民新增人民币存款累计值明显降低。
图23：二手房挂牌指数与汽车累计销量在2018年开始同向变化。
图24：购房与购车驱动因素及相关关系思考框架。
图25：2019年一至四季度汽车产量预测。

数据支持

表1：2019年7月社会消费品零售情况

汽车类消费绝对值3056亿元，同比增长-2.6%。
汽车类消费占社零总额的14%，但下滑速度明显快于其他消费类别。

表2：中美日韩单车对应公路里程

中国单车对应公路里程为22.35米，低于美国和日本。

表3：1924年通用各品牌平均售价（美元）

通用各品牌平均售价为1242美元，占1929年人均GDP比重约13.6%。

总结

本文通过对历史数据的横向和纵向分析，指出中国汽车行业未来将呈现周期与成长并存的特征。在长期增长潜力方面，预计我国汽车保有量将在5.2亿-6.5亿辆之间，年销量在3500万辆至4000万辆之间。短期来看，汽车销量有望在2019Q4转正，并在2020年实现全面回升。同时，汽车均价将保持上升趋势，主要由消费升级和配置提升推动。投资方面，建议关注具备成长潜力和估值优势的汽车零部件及新能源汽车相关企业。

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