20230510-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_23Q1业绩承压_期待改革成效释放_3页_380kb

报告摘要

欧派家居（603833）2023Q1业绩总结

核心内容概述

欧派家居在2022年全年实现营收224.8亿元，同比增长9.97%；归母净利润26.88亿元，同比增长0.86%。2023年第一季度，公司营收35.7亿元，同比下降13.85%；归母净利润1.52亿元，同比下降39.79%。尽管短期业绩承压，但公司整体表现仍展现出较强的经营韧性，尤其在大家居战略推进下，衣柜及配套家具产品增长较快。

主要观点

短期业绩承压：2023Q1业绩下滑主要受疫情扰动和前期高基数影响，预计随着费用投放效果显现，公司盈利水平有望改善。
大家居战略成效显著：衣柜及配套家具业务增长显著，预计后续随家装行业需求回补，收入端将恢复稳健增长。
渠道优势明显：公司直营、经销及大宗业务分别同比增长20.12%、12.13%和下降4.85%。截至2022年末，公司各类门店数量持续增长，行业领先地位稳固。
盈利预测调整：考虑到短期组织架构调整的影响，公司2023-2025年归母净利润预计分别为31.22亿元、36.18亿元和41.81亿元，对应当前市值PE分别为21X、18X和16X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	224.80	260.96	301.72	344.66
营收增速（%）	10.0%	16.1%	15.6%	14.2%
净利润（亿元）	26.89	31.22	36.18	41.81
净利润增速（%）	0.9%	16.1%	15.9%	15.6%
EPS（元/股）	4.41	5.13	5.94	6.86
PE	24	21	18	16

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	31.6%	31.9%	32.0%	32.2%
净利率	11.9%	12.0%	12.0%	12.1%
ROE	16.3%	17.3%	17.6%	17.9%
ROIC	15.8%	16.4%	16.6%	17.1%
资产负债率	42.3%	41.3%	40.4%	40.3%
净负债比率	43.9%	43.0%	40.1%	37.4%
流动比率	1.4	1.5	1.7	1.8
速动比率	1.2	1.3	1.5	1.7
总资产周转率	0.8	0.8	0.9	0.9
应收账款周转率	19.0	20.2	22.1	21.0
应付账款周转率	7.8	8.8	8.6	8.3

业务表现

厨柜业务：受整体家装环境影响，营收同比下滑4.73%。
衣柜及配套家具：受益于大家居战略推进，营收同比增长19.34%。
卫浴与木门：分别同比增长4.63%和8.85%。
渠道分布：直营、经销、大宗业务分别贡献营收7.06亿元、175.82亿元、34.95亿元，其中经销业务占比最大，增长较为稳定。

现金流与资产负债

现金流量表：2022年经营活动现金流2,410百万元，2023年预计增长至2,637百万元，2024年和2025年分别增长至4,845百万元和5,157百万元。
资产负债表：2022年资产总计28,611百万元，预计2023年增长至30,703百万元，2025年达到39,165百万元。
负债合计：2022年为12,097百万元，预计2025年将增长至15,800百万元。

投资建议

公司当前估值合理，盈利预测显示未来三年有望实现稳步增长，维持“买入”评级。

风险提示

原料成本大幅波动
房地产市场波动
渠道开拓不及预期

分析师信息

姓名：陈梦
职位：首席分析师
机构：首创证券
教育背景：北京大学硕士
从业经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅进行对比。
评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业评级说明

看好：行业超越整体市场表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

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