20231213-紫金天风-镍周报_原料价格如履薄冰_20页_1mb

核心观点：镍市场基本面供需双弱，呈现震荡偏弱格局，主要矛盾点在于国内供应过剩、需求疲软以及库存压力。

纯镍市场：

• 供应端（国内）： 年内产量已基本到位，维持过剩状态，供应宽松。
• 需求端（镍铁）： 钢厂采购价持续下探，镍铁库存高位，钢厂高排产下有累库风险。硫酸镍需求端，三元前驱体开工率维持偏低（40%），订单量下降。
• 定价依据： LME镍0-3月合约升贴水（-223美元/吨，偏负向）对价格形成压力，镍铁现货报价偏弱。
• 库存： 纯镍累库趋向明显。

不锈钢市场：

• 生产与库存： 12月排产环比增加，但处于传统淡季，下游成交量偏低。不锈钢总社会库存虽有小幅下降（8039万吨，减0.41%），但200系增加，300系显著下降但仍需警惕后期钢厂复产带来的累库风险。
• 成本端： 不锈钢成本支撑偏弱，主要受原料和下游需求影响。

镍相关品种：

• 镍矿： 菲律宾雨季影响阶段性缓解，部分港口库存转降，未来可能进入去库周期，但仍需留意矿山出货意愿。
• 合金（高镍生铁）： 与进口镍铁的价差（-687元/吨）为负，进口依赖可能增强，价格910元/镍点（出厂含税）。
• LME： 伦镍市场注销仓单比例高，呈现Contango结构，0-3月升水（-223美元/吨）预期偏向偏空。

核心结论：基本面供需双弱，预计镍价震荡偏弱运行，不锈钢也面临同样压力。