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报告分析总结

氧化铝市场分析

供给与需求

• 供给：云南减产已完成，国内供应趋紧，但进口窗口开启使供应压力增加，氧化铝进口盈利为68元/吨，进口持续。
• 需求：云南减产导致需求快速缩，全国电解铝运行产能下降至4195万吨；下游需求整体表现平淡，铝下游消费进入淡季。

核心观点

• 氧化铝月差：AO2312/2401价差-12元/吨，较一周收敛1元/吨，偏空。
• 利润变化：全国氧化铝利润普遍下滑，山东（208元/吨）、山西（175元/吨）、河南（较上一周大幅下降）。
• 进口影响：进口窗口开启，进口盈利持续，进一步压制国内氧化铝价格。

其他指标

• 库存：社会库存环比微减，进口利润收敛推动进口。
• 现货升水：现货升水扩大至54元/吨，升水价格对期货形成支撑。
• 综合结论：氧化铝市场供需矛盾较大，进口窗口保持开启状态，价格承压下仍有一定支撑，预计震荡运行。

电解铝市场分析

供需情况

• 供给端：云南减产基本完成，电解铝供应进入低位；国内电解铝利润由2568元/吨降至约2670元/吨。
• 需求端：铝下游需求进入淡季，铝型材、板带箔板块开工率下降；铝线缆板块相对稳定。

核心观点

• 进口窗口打开，盈利收窄，将推动南强北弱格局影响铝价。
• 月差偏多，进口窗口持续打开（LME 0-3贴水45美元/吨），进口铝锭可能对国内造成冲击。

其他指标

• 库存：社会库存减少26万吨至618万吨；LME库存减少79万吨至4738万吨。
• 现货升水：国内电解铝现货升水40元/吨。
• 沪伦比值：上周下跌后升至8413。

综合结论

• 铝市场供需双弱；进口利润的扩大（电解铝进口盈利转为盈利177元/吨）可能成为打破震荡区间的主要驱动因素。
• 下游非金属市场如铝型材、板带箔走弱，库存在减少。

期货与基差

• 氧化铝期货：上周主力合约下跌12.1%，基差偏强。现货价格整体强于期货。
• 电解铝期货：沪铝小幅上涨2.6%，伦铝下跌7.1%，0-3贴水扩大，基差偏空。

数据来源与免责声明

• 数据来源于SMM、紫金天风期货研究所等。
• 著作权归紫金天风期货股份有限公司所有。

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