20250624-东证期货-天然气半年度报告_供应再创新高_需求难以承接_22页_1mb

天然气半年度市场分析

核心观点

天然气基本面信号偏空的情绪浓重，但地缘风险尚存支撑，建议关注远期风险与位置、库存变化，以及可再生能源对需求端的替代。

主要内容摘要

1. 美国市场：高供应支撑价格，进入供需平衡阶段

• 2025年美国天然气生产再创新高，主要受益于高气价刺激和LNG出口扩张。
• 需求端增长乏力，尤其在工业和电力领域，气电需求受电价上涨和可再生能源侵蚀显著减少。
• 魁北克转换增加（煤电替换气电），需求下滑，供需由供不应求转为平衡。

2. 欧洲市场：累库策略缓解储气压力

• 深入执行“主动补库”策略，显著增加LNG进口，避免取暖季压力。
• 工业和电力需求疲弱，终端用户承受高价造成的消费抑制机制较强。
• 欧洲愿放弃高价供应Turkstream管道气，石油市场多空博弈加速。

3. 亚洲市场：需求增长乏力，东亚进口分化

• 中国LNG进口同比下降，城市燃气和工业需求承压。
• 日、韩维持稳定但增量有限，整体呈现供需过剩特征。
• 导致亚洲地区气价整体走弱，配置逻辑偏向LNG高成本攻击性供应增长场景。

4. 投资建议

• 矛盾点：供需基本面趋缓+地缘溢价+发酵预期差。
• 建议短期观望，等待3季度地缘事件和库存拐点确认。
• 长线部位仍可维持中性至偏空，但短期不宜过度悲观触底，注意反弹节奏。

风险提示

• 地缘政治局势恶化（中东战争、俄伊合纵）；
• 若北美供应超预期刷新，欧洲库存过剩风险；
• 可再生能源渗透加速刺激终端需求下滑加速。