20260628-中泰期货-宏观缓和拉低美元计价商品价格_锌价本周重心回落_38页_5mb

锌价走势及市场分析总结

核心内容

2026年6月，锌价重心回落，主要受到宏观环境和产业基本面的双重影响。美联储加息预期升温，导致全球美元计价商品价格走低，同时地缘政治风险消退，锌下游消费进入季节性淡季，市场对后市需求预期较差，基本面对沪锌价格形成拖累。

主要观点

1. 供给端

   • 2026年5月，国内锌精矿产量环比增加2.20万吨，但进口量环比减少12.5%，整体供给小幅减少。
   • 锌锭产量环比小幅下降，进口量同比减少17.15%，出口量同比减少0.48%。
   • 供给端整体呈现减少趋势，但部分区域产能恢复带来一定增量。

2. 需求端

   • 镀锌开工率下降9.15%，主要受消费淡季及端午假期影响。
   • 压铸锌开工率下降8.59%，部分企业因节假日及订单减少而放假。
   • 氧化锌开工率下降2.57%，主要由于安全检查影响。
   • 整体表观需求量环比增加3.81%，但同比仍呈下降趋势。

3. 库存情况

   • SMM七地锌锭库存增加0.79万吨，国内库存增加。
   • 保税区库存保持稳定，进口窗口关闭，导致库存增长主要来自国内供应。
   • 期货库存方面，LME锌库存下降1.74%，SHFE周库存小幅增加。

4. 价格走势

   • 沪伦比值回升至7.0附近震荡，但整体仍偏弱。
   • 锌价受宏观因素影响，整体呈现震荡下行趋势。
   • 锌精矿加工费持续走低，国产TC均价维持在-200元/金属吨，进口TC下降至-77.5美元/干吨。

5. 进出口情况

   • 精锌进口量同比减少65.4%，主要来自哈萨克斯坦、澳大利亚和印度。
   • 精锌出口量环比增加13.8%，主要流向越南、泰国和印尼。
   • 进口窗口持续关闭，但出口窗口接近打开。

6. 估值与利润

   • 冶炼利润仍为负值，副产品白银价格走低，硫酸价格上升。
   • 出口利润略有改善，但整体仍为负值。
   • 企业对负加工费接受度较低，原料紧张趋势加剧。

关键信息

• 供给变化：5月国内锌精矿产量增加，但进口减少，导致总供给小幅下降。锌锭产量略有下降，进口量同比减少，出口量小幅增加。
• 需求变化：镀锌、压铸及氧化锌开工率均下降，主要受季节性因素和节假日影响，终端需求疲软。
• 库存变化：国内锌锭库存增加，保税区库存保持稳定，期货库存略有下降。
• 价格影响：宏观环境拖累锌价，沪伦比值小幅回升，但整体仍偏弱。
• 利润状况：冶炼利润为负，出口利润接近盈亏平衡，进口利润微增。
• 市场预期：预计下周锌价仍以震荡下行为主，需关注宏观政策和产业基本面变化。

潜在风险因素

• 宏观风险：美联储货币政策调整超预期、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：春节后国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策效果。
• 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

产业数据概览

结论

综合来看，锌价受宏观环境和产业基本面双重影响，整体呈震荡下行趋势。供给端小幅减少，需求端疲软，库存增加，冶炼利润为负，出口窗口接近打开。市场建议以反弹结束后震荡下行对待，需密切关注宏观政策和产业基本面变化。