20260712-中泰期货-矿端紧张继续推升价格_本周锌价重心上移_38页_4mb

锌价走势及市场分析总结

核心内容

2026年7月12日，锌价在矿端紧张及国际宏观因素的推动下继续上涨，但国内需求疲软限制了涨幅。整体来看，锌价重心上移，但市场仍以震荡下行为主。

主要观点

• 供给端：锌矿供应紧张，加工费持续下行，国内锌精矿进口量环比减少12.5%，但累计进口量同比增加5.1%。国内锌锭产量环比小幅下降，主要受检修影响。
• 需求端：镀锌、压铸和氧化锌的开工率均有所下降，主要受终端消费走弱及天气影响，市场对下游需求预期较差。
• 库存：国内锌锭库存减少，保税区库存大幅下降，LME库存持续去化，显示海外供应紧张。
• 价格：沪锌价格弱于伦锌，沪伦比值维持低位震荡，出口窗口阶段性开启，但进口窗口仍关闭。
• 利润：冶炼利润仍为负值，出口利润在东南亚交仓和现货市场有所改善，进口利润持续亏损。

关键信息

供给情况

• 锌精矿进口：2026年5月进口锌精矿37.5万吨，同比减少23.7%，环比减少12.5%。1-5月累计进口231.9万吨，同比增加5.1%。
• 锌锭进口：2026年5月进口0.5万吨，同比下降81.3%，环比下降17.1%。1-5月累计进口5.4万吨，同比下降65.4%。
• 锌锭出口：5月出口0.4万吨，环比增加13.8%。主要流向越南、泰国和印尼，占据出口量的96.5%。
• 国内产量：5月国内锌锭产量为58.15万吨，环比下降3.23%。1-5月累计产量同比增加5.5%。

需求情况

• 表观需求：5月表观需求58.55万吨，环比增加3.81%。但整体需求仍偏弱。
• 镀锌开工率：5月开工率53.51%，环比下降1.92%。主要受雨季和台风影响。
• 压铸锌开工率：5月开工率47.78%，环比下降4.97%。终端消费疲软导致生产放缓。
• 氧化锌开工率：5月开工率54.76%，环比下降0.31%。下游需求疲软影响生产节奏。

库存情况

• 国内库存：截至7月9日，SMM七地锌锭库存26.48万吨，较7月2日减少0.01万吨，较7月6日减少0.1万吨。
• 保税区库存：7月9日保税区库存0.03万吨，较上周下降0.3万吨，库存大幅减少。
• LME库存：LME锌库存11.55万吨，较上期减少0.32万吨，环比下降2.65%。
• 库存可用天数：国内库存可用天数为13.91天，环比下降0.48天。

价格走势

• 沪锌与伦锌：沪锌价格弱于伦锌，沪伦比值回落至6.8附近震荡，出口窗口阶段性开启。
• 锌精矿价格：国产TC均价-600元/金属吨，未进一步下跌；进口TC价格未公布。
• 精炼锌价格：SMM 0#锌锭平均价为20,500元/吨，1#锌锭平均价为20,300元/吨。

估值与利润

• 冶炼利润：冶炼利润（不含副产品）仍为负值，副产品白银价格走低，硫酸价格继续走高。
• 出口利润：东南亚交仓出口利润为-8元/吨，环比大幅上升；东南亚现货出口利润为570元/吨，环比下降。
• 进口利润：进口利润持续亏损，为-4525元/吨，环比下降9.70%。

市场逻辑

• 国际宏观因素：LME锌价在国际宏观转暖及低库存刺激下走高，带动内盘价格上涨。
• 国内基本面：国内锌下游消费快速走弱，面临传统需求淡季，市场对后市预期较差。
• 综合判断：建议仍以反弹结束后震荡下行对待。

策略建议

• 单边策略：震荡看空。

风险提示

• 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：春节后国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策落地效果。
• 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

数据来源

• 海关、SMM、中泰期货整理

图表数据概览

• 锌锭总供应：2026年5月总供应58.65万吨，环比下降0.58%。
• 锌锭总库存：2026年5月总库存26.68万吨，环比下降0.48%。
• 表观需求：2026年5月表观需求57.56万吨，环比下降1.69%。

总结

综上所述，锌价在矿端紧张及国际宏观因素推动下继续上涨，但国内需求疲软限制了涨幅。供给端表现偏弱，需求端整体低迷，库存有所减少，但出口窗口开启对价格形成一定支撑。建议投资者关注市场波动，以震荡看空策略应对。