> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌价分析总结 ## 核心内容 2026年4月12日，锌价呈现冲高回落的走势，主要受到宏观环境降温及库存累库的影响。虽然锌价在短期内受到海外需求和政策支撑，但国内需求受春节影响，市场整体表现偏弱。 ## 主要观点 - **宏观环境**：宏观政策趋于宽松，对锌价的支撑减弱。地缘政治风险和海外库存低位对锌价有一定支撑，但整体宏观偏暖影响走弱。 - **基本面**：国内锌精矿加工费基本持稳，但4月加工费上涨受阻，部分地区存在下调预期。锌锭产量和进口量在2月出现下降，但随着冶炼厂复产，3月产量有所回升。 - **需求端**：表观需求量在2月显著下降，主要受春节假期影响。镀锌、压铸锌和氧化锌开工率均出现不同程度的波动，其中镀锌开工率因假期和价格高位而降低。 - **库存情况**：国内锌锭库存持续累增，尤其是上海、天津地区。LME库存略有下降，但整体仍处于低位。锌价高位抑制了下游采购意愿，导致库存压力加大。 - **出口与进口**：出口窗口关闭，国内出口量下降，进口窗口亦持续关闭，进口量减少，整体贸易平衡趋于改善。 ## 关键信息 ### 供给端分析 - **锌精矿加工费**：一季度加工费基本持稳在1500元/吨位置，4月受进口矿市场偏紧影响，冶炼厂积极采购国产锌精矿，但加工费上涨受阻，部分地区存在下调预期。 - **国内产量**：2月锌锭产量为50.46万吨，环比下降12.93%；3月产量回升，但因检修影响，环比增幅有限。 - **进口情况**：2月进口锌精矿量为41.40万吨，环比下降30.41%；精炼锌进口量为4,518.01吨，环比下降81.26%。 - **库存**：2月锌精矿港口库存为29.8万实物吨，环比下降5.99%。国内锌锭库存增加，LME库存略有下降。 ### 需求端分析 - **表观需求量**：2月表观需求量为40.64万吨，环比下降29.15%。主要因春节假期导致需求疲软。 - **下游开工率**：镀锌、压铸锌和氧化锌开工率均有所波动，其中镀锌开工率下降，压铸锌和氧化锌开工率略有回升。 - **终端数据**：房地产投资、新开工面积、竣工面积和销售面积等数据均显示需求疲软，白电和汽车产量亦有下降趋势。 ### 库存与估值 - **库存变化**：国内锌锭库存持续增加，LME库存略有下降，但整体库存仍处于低位。 - **估值与利润**：冶炼利润仍为负值，出口利润有所回升，但进口利润持续亏损。锌价高位对下游采购形成压制，库存压力加大。 ### 其他因素 - **沪伦比**：沪伦比值回落至7.1附近，锌价走势受海外因素影响较大。 - **宏观因素**：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级可能对锌价产生影响。 - **产业风险**：春节后国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策落地效果可能影响锌价走势。 - **市场风险**：资金情绪切换可能引发短期波动。 ## 结论 综合来看，锌价在宏观环境和基本面的双重影响下，短期走势偏弱。供给端维持稳定，但需求端受春节影响较大，库存压力增加。预计锌价将震荡走低，投资者可考虑持有前期空单，关注宏观和产业风险的变化。