20260412-中泰期货-宏观降温累库依旧_锌价本周冲高回落_38页_5mb

锌价分析总结

核心内容

2026年4月12日，锌价呈现冲高回落的走势，主要受到宏观环境降温及库存累库的影响。虽然锌价在短期内受到海外需求和政策支撑，但国内需求受春节影响，市场整体表现偏弱。

主要观点

• 宏观环境：宏观政策趋于宽松，对锌价的支撑减弱。地缘政治风险和海外库存低位对锌价有一定支撑，但整体宏观偏暖影响走弱。
• 基本面：国内锌精矿加工费基本持稳，但4月加工费上涨受阻，部分地区存在下调预期。锌锭产量和进口量在2月出现下降，但随着冶炼厂复产，3月产量有所回升。
• 需求端：表观需求量在2月显著下降，主要受春节假期影响。镀锌、压铸锌和氧化锌开工率均出现不同程度的波动，其中镀锌开工率因假期和价格高位而降低。
• 库存情况：国内锌锭库存持续累增，尤其是上海、天津地区。LME库存略有下降，但整体仍处于低位。锌价高位抑制了下游采购意愿，导致库存压力加大。
• 出口与进口：出口窗口关闭，国内出口量下降，进口窗口亦持续关闭，进口量减少，整体贸易平衡趋于改善。

关键信息

供给端分析

• 锌精矿加工费：一季度加工费基本持稳在1500元/吨位置，4月受进口矿市场偏紧影响，冶炼厂积极采购国产锌精矿，但加工费上涨受阻，部分地区存在下调预期。
• 国内产量：2月锌锭产量为50.46万吨，环比下降12.93%；3月产量回升，但因检修影响，环比增幅有限。
• 进口情况：2月进口锌精矿量为41.40万吨，环比下降30.41%；精炼锌进口量为4,518.01吨，环比下降81.26%。
• 库存：2月锌精矿港口库存为29.8万实物吨，环比下降5.99%。国内锌锭库存增加，LME库存略有下降。

需求端分析

• 表观需求量：2月表观需求量为40.64万吨，环比下降29.15%。主要因春节假期导致需求疲软。
• 下游开工率：镀锌、压铸锌和氧化锌开工率均有所波动，其中镀锌开工率下降，压铸锌和氧化锌开工率略有回升。
• 终端数据：房地产投资、新开工面积、竣工面积和销售面积等数据均显示需求疲软，白电和汽车产量亦有下降趋势。

库存与估值

• 库存变化：国内锌锭库存持续增加，LME库存略有下降，但整体库存仍处于低位。
• 估值与利润：冶炼利润仍为负值，出口利润有所回升，但进口利润持续亏损。锌价高位对下游采购形成压制，库存压力加大。

其他因素

• 沪伦比：沪伦比值回落至7.1附近，锌价走势受海外因素影响较大。
• 宏观因素：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级可能对锌价产生影响。
• 产业风险：春节后国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策落地效果可能影响锌价走势。
• 市场风险：资金情绪切换可能引发短期波动。

结论

综合来看，锌价在宏观环境和基本面的双重影响下，短期走势偏弱。供给端维持稳定，但需求端受春节影响较大，库存压力增加。预计锌价将震荡走低，投资者可考虑持有前期空单，关注宏观和产业风险的变化。