20201111-华泰证券-传媒行业三季报业绩回顾_营销_视频龙头亮眼_院线渐回暖_40页_3mb

传媒行业2020年Q3总结

核心内容

2020年前三季度，传媒行业（中信传媒指数成分股）实现营收3,328.41亿元，同比下降24.94%；归母净利284.06亿元，同比下降1.28%。2020年Q3单季度，行业营收环比增长6.30%至1,204.87亿元，归母净利环比增长3.30%至114.88亿元，显示行业整体环比边际改善，恢复趋势进一步显现。

主要观点

• 营销板块：Q3营收同比和环比均实现增长，尤其是梯媒龙头如分众传媒表现亮眼，顺周期复苏趋势明显。
• 影视院线：随着疫情缓解，院线营收环比大幅增长140.68%，但利润端仍承压，亏损较Q2明显收窄。
• 游戏板块：Q3营收和归母净利同比略有下降，但龙头公司如完美世界、吉比特仍保持稳健增长。
• 教育与出版：线上教育快速渗透，线下教育逐步恢复；出版板块营收和净利均实现同比增长。
• 广电板块：整体营收和利润承压，但5G和国网整合持续推进。
• 互联网板块：视频OTT龙头如芒果超媒表现突出，享受高成长红利。

关键信息

• 行业整体表现：传媒行业整体营收和利润环比改善，但同比仍受疫情影响。
• 营销板块复苏：剔除异常值后，营销板块归母净利同比增长50.97%，环比增长38.18%，显示顺周期加速复苏。
• 影视院线回暖：Q3营收环比增长140.68%，归母净亏损收窄，关注后续新片定档。
• 游戏板块：Q3营收和净利同比小幅下滑，但部分龙头公司表现稳健，未来仍有望受益于优质内容。
• 教育与出版：教育板块营收同比增长21.98%，归母净利同比增长107.68%；出版板块营收同比增长0.23%，归母净利同比增长22.06%。
• 投资建议：看好基本面持续向上的龙头公司，如芒果超媒、万达电影、完美世界、三七互娱；关注影视院线复苏及游戏板块中优质内容厂商。

重点推荐公司

风险提示

• 内容产品存在不达预期的可能。
• 疫情反复可能影响复工进度，导致行业复苏不及预期。

详细分析

营销板块

• 整体表现：2020Q3营收485.58亿元，同比增长4.45%，环比增长11.62%；归母净利51.04亿元，同比增长220.67%，环比增长180.01%。
• 细分表现：剔除利欧股份后，归母净利22.78亿元，同比增长50.97%，环比增长38.18%。
• 重点公司：分众传媒营收同增2.37%，毛利率提升至70.50%；蓝色光标营收同增44.61%，归母净利同增82.01%。

游戏板块

• 整体表现：2020Q3营收195.81亿元，同比下降0.44%；归母净利40.33亿元，同比下降0.54%。
• 细分表现：剔除昆仑万维后，归母净利35.32亿元，同比下降4.47%，环比下降17.73%。
• 重点公司：完美世界营收同增35.37%，归母净利同增17.74%；吉比特营收同增32.20%，归母净利同增19.65%。

影视动漫板块

• 整体表现：Q3营收47亿元，环比增长81.55%；归母净亏损9亿元，较Q2亏损收窄。
• 重点公司：光线传媒营收环比增长，优质电影项目储备丰厚。

院线板块

• 整体表现：Q3营收26亿元，环比增长140.68%；归母净亏损10亿元，较Q2亏损明显收窄。
• 重点公司：万达电影Q3亏损收窄，影院市占率提升，迎经营拐点。

教育板块

• 整体表现：Q3营收104亿元，同比增长21.98%；归母净利19亿元，同比增长107.68%。
• 重点公司：中公教育带动教育板块复苏，关注复课复考情况。

出版板块

• 整体表现：Q3营收276亿元，同比增长0.23%；归母净利34亿元，同比增长22.06%。
• 重点公司：中南传媒营收逆势增长，数字化媒体教育服务持续拓展；中信出版净利率显著提升。

广电板块

• 整体表现：Q3营收99亿元，同比下降12.05%；归母净利亏损0.04亿元。
• 重点公司：关注5G时代下的整合变革。

图表说明

• 图表1：2015Q3-2020Q3中信传媒指数成分股营业收入及同比增速。
• 图表2：2015Q3-2020Q3中信传媒指数成分股归母净利及同比增速。
• 图表3：2020Q2-2020Q3中信传媒指数成分股营业收入、归母净利及环比增速。
• 图表4：2015Q3-2020Q3中信传媒指数成分股期间费用。
• 图表5：2015Q3-2020Q3中信传媒指数成分股期间费用率。
• 图表6：2015Q3-2020Q3中信传媒指数成分股利润率情况。
• 图表7：2019年8月-2020年8月广告刊例花费同比及环比变化。
• 图表8：2020年7、8月各渠道广告刊例花费同比变化。
• 图表9：2020Q3营销板块公司业绩同比情况。
• 图表10：2020Q3营销板块公司业绩环比情况。
• 图表11：营销板块公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表12：2015-2020年Q3中国游戏市场实际销售收入及同比增长率。
• 图表13：2015-2020年Q3中国游戏用户规模及同比增长率。
• 图表14：2019Q3-2020Q3中国游戏产业细分市场收入规模及同比增速。
• 图表15：2019Q3-2020Q3中国移动游戏市场实际销售收入及同比增长率。
• 图表16：伽马数据2020年7-9月游戏流水测算榜。
• 图表17：2020Q3游戏板块公司业绩同比情况。
• 图表18：2020Q3游戏板块公司业绩环比情况。
• 图表19：游戏板块公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表20：2020Q3互联网板块公司业绩同比情况。
• 图表21：2020Q3互联网板块公司业绩环比情况。
• 图表22：互联网板块公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表23：2020Q3影视动漫板块公司业绩同比情况。
• 图表24：2020Q3影视动漫板块公司业绩环比情况。
• 图表25：影视动漫公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表26：2020Q3电影院线板块业绩同比情况。
• 图表27：2020Q3电影院线板块业绩环比情况。
• 图表28：院线板块公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表29：2019年1月-2020年9月实体渠道指数。
• 图表30：2019年1月-2020年9月零售市场各月新书动销品种数量。
• 图表31：2020Q3出版板块公司业绩同比情况。
• 图表32：2020Q3出版板块公司业绩环比情况。
• 图表33：出版板块公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表34：2020Q3广电板块公司业绩同比情况。
• 图表35：2020Q3广电板块公司业绩环比情况。
• 图表36：广电板块公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表37：2020Q3教育板块公司业绩同比情况。
• 图表38：2020Q3教育板块公司业绩环比情况。
• 图表39：教育板块公司当前估值情况（截至2020年11月10日，Wind一致预期）。
• 图表40：重点推荐公司估值表。