20140217-华泰证券-永续A类份额隐含收益率重回7_以内_11页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年2月17日市场中分级基金及场内基金的表现，重点聚焦于永续A类份额、杠杆指基、杠杆债基的市场动态及投资价值。整体来看，市场情绪趋于谨慎，投资者对分级基金的A类份额和B类份额的走势存在分歧，部分品种出现折价或溢价现象，且隐含收益率下行趋势明显。

主要观点

1. 市场回顾

• 主板延续反弹：上证综指、深成指分别上涨3.49%、3.51%。
• 创业板回调：创业板指数在上涨后出现回调，全周下跌1.10%，其中上周四单日跌幅达3.56%。
• 中证500表现突出：上涨4.46%，明显好于沪深300指数的3.76%。
• 行业分化：农业、环保、新能源汽车等表现较好，科技、传媒板块回调明显。

2. 母份额表现

• 整体折价：多数分级基金母份额出现折价，显示投资者对后市谨慎。
• 申万中小板分级溢价：整体溢价率高达2.55%，成为少数例外。
• 套利资金介入：申万中小板B份额场内份额增长18.98%，表明首批套利资金已入场，未来可能有更多资金跟进。

3. A类份额分析

• 永续A类份额隐含收益率下行：平均隐含收益率从6.99%降至6.83%，下降16BP。
• 隐含收益率较高的品种：包括创业板A（7.08%）、国泰房地产A（6.99%）、国泰医药卫生A（6.92%）、鹏华资源A（6.89%）、信诚沪深300A（6.89%）等。
• 有期限A类份额收益率也大幅下行：多数产品持有到期收益率下降40BP以上，如招商中证大宗商品A、长盛同庆中证800A等。

4. 杠杆指基表现

• B份额涨幅落后：杠杆指基价格涨幅普遍低于理论涨幅，主要由于A类份额隐含收益率下行及折溢价率扩大。
• 银华锐进为例：母基金净值上涨3.34%，但价格仅上涨2.00%，杠杆效应减弱。
• B份额抗涨超跌：若A类份额收益率回归均值，B份额将继续表现不佳。

5. 杠杆债基机会

• 高折价品种值得关注：如鹏华丰泽分级B（折价5.19%，剩余期限0.81年）、银河通利B、长盛同丰B等。
• 风险较小：这些品种剩余期限较短，且债市收益率处于高位，短期难以大幅上行，安全性较高。
• 折价收窄收益：杠杆债基在折价状态下交易，折价收窄可为投资者带来额外收益。

关键信息

市场趋势

• 主板市场延续反弹，但创业板出现回调。
• 债市收益率整体下行，永续A类份额隐含收益率同步下降。
• 资金面边际改善，但流动性改善的持续性仍待观察。

投资建议

• 短期可关注：临近下折的A类份额，如鹏华资源A、信诚沪深300A等。
• 长期配置价值：部分永续A类份额仍具配置价值，尤其是折价幅度较大的品种。
• 杠杆债基：建议关注高折价、剩余期限较短的品种，如鹏华丰泽分级B、银河通利B等。

风险提示

• A类份额隐含收益率下行，可能影响B份额收益。
• 创业板A隐含收益率最高，B份额可能继续抗涨超跌。
• 部分杠杆指基杠杆效应暂时失灵，需关注市场波动对B份额的影响。

附录：重点产品一览

永续A类份额

杠杆债基（折价率 > 2%）

总结

本报告指出，当前市场环境下，永续A类份额隐含收益率普遍回落，与债市收益率差距拉大，A类份额价格表现相对稳定，B类份额则面临调整压力。投资者可适度关注折价较大的永续A类份额及高折价、剩余期限较短的杠杆债基。同时，市场整体谨慎情绪凸显，建议投资者根据自身风险偏好及资金情况，合理配置相关产品。