20240407-财通证券-债市收益率续下_央行强调关注长期收益率变化_16页_752kb

固收定期报告：2024年4月7日

核心观点总结

1. 债市收益率下行

   • 本周债市收益率延续下行态势，10年国债活跃券收益率周均值下行153bp，10年国开债活跃券收益率周均值下行24bp。
   • 央行在季度例会中首次强调需在经济回升过程中关注长期收益率变化，旨在降低宽松政策退出预期对市场的冲击，并防止长端收益率超调对实体经济带来的负面影响。
   • 美债利率大幅上行，反映海外市场通胀预期上升，但国内债市空头风险显著，需关注收益率或进一步超调的可能。

2. 流动性宽松但分层化

   • 月初资金面总体宽松，央行虽持续净回笼，但资金利率全面下行，流动性分层现象有所缓解。
   • 后期需警惕逆回购到期量增加对资金价格的扰动，下周7天逆回购到期规模达4060亿元。
   • 转贴利率持续下行，票据利率走弱，反映市场情绪转淡。

3. 政策信号转变

   • 工具箱充实：央行例会删除“跨周期调节”表述，强调政策落实重心转向巩固，同时提示关注长端收益率变化，防范流动性和财政发力下的超调风险。未来可能通过降准、存款利率下调等手段维持宽松环境，乃至运用央行二级市场买卖国债。
   • 地产与科技创新支持：新增“支持‘市场+保障’住房供应体系”及“设立科技创新和技术改造再贷款”，额度5000亿，利率1.75%，引导金融资源向关键领域倾斜。

4. 风险提示

   • 政策不确定性增加，流动性可能超预期收紧。
   • 海外地缘冲突及中美利率走势分化，可能加剧避险情绪与资本市场波动风险。

备注：以上内容为原报告核心观点提炼，原始完整内容包括图表与详细数据，请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准。