深度报告-20250904-华源证券-极米科技-688696.SH-智能投影领导者涅槃重生_第二曲线快速成长_25页_1mb

极米科技投资分析报告总结

极米科技是国内智能投影行业领导者，聚焦家用智能投影领域，技术与成本优势显著。在其主营业务短暂承压后，内需市场已企稳回升，海外业务加速拓展。公司正积极布局车载与商用应用，打造第二增长曲线。

核心观点：

1. 内需市场恢复：行业经历2023-2024年的激烈竞争与格局优化，极米在2024年市占率显著提升，产品结构优化及降本增效推动毛利率和净利率快速回升。家用投影业务已触底反弹。
2. 外需潜力巨大：海外市场仍处于发展初期，智能化率低，未来增长空间广阔。公司加强海外线下渠道拓展，产品迭代加速，有望逐步打开高端市场。
3. 新业务快速成长：车载业务已获多家知名车企定点订单，2025年将进入爆发期；商用投影市场空间可观，公司在激光光源等技术上有优势，有望快速切入。

盈利预测：

• 2025-2027年净利润分别为3.0亿、6.0亿、8.0亿元，同比增速为151.3%、99.8%、33.4%。当前PE为29倍，具备投资价值。
• 前瞻性假设认为内销稳定复苏、外销增长、车载及商用收入逐步成为主要增长点。

风险提示：

• 部分零部件依赖外购，存在供应链风险；
• 海外市场需求波动；
• 行业竞争加剧；
• 市场空间测算偏差。

结论：
首次覆盖极米科技，维持“买入”评级，建议投资者关注超短中期收益。