深度报告-20221208-东吴证券-华大智造-688114.SH-国产测序仪稀缺标的_广阔市场未来可期_31页_2mb

华大智造（688114）总结

核心内容

华大智造是中国唯一能自主研发并量产临床级高通量基因测序仪的公司，打破了国外垄断，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。公司业务涵盖基因测序仪、实验室自动化及新业务三大板块，产品线丰富，应用领域持续拓宽，包括科研服务、NIPT、疾病诊断、肿瘤早筛等。随着基因测序技术的迭代和成本的降低，市场空间不断增长，公司有望在国产替代和海外市场拓展中实现业绩的快速增长。

主要观点

• 国产替代：华大智造具备自主可控的源头性核心技术体系，覆盖通量范围广，关键指标与Illumina相比并不逊色，单G测序成本低于Illumina，具有较高性价比。
• 政策支持：国家战略层面长期支持基因测序仪产业发展，政策环境利好公司发展。
• 市场前景广阔：中国基因测序仪与耗材市场2021-2030年CAGR约为18.7%，预计2025年市场规模将超150亿元。
• 业绩增长：2022年前三季度测序仪收入同比增长90%，海外市场有望逐步放量，公司全球业务布局覆盖60多个国家和地区。
• 实验室自动化：疫情推动实验室自动化发展，公司产品在效率、质量、可追溯性等方面表现优异，未来有望持续增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022E营收：44.42亿元
• 2023E营收：45.42亿元
• 2024E营收：51.73亿元
• 2022E归母净利润：21.57亿元
• 2023E归母净利润：6.37亿元
• 2024E归母净利润：7.63亿元
• 当前PE（2022）：22倍

市场数据

• 收盘价：116.03元
• 一年最低/最高价：85.00/148.84元
• 市净率：5.09倍
• 流通A股市值：37.00亿元
• 总市值：480.75亿元

财务数据

• 每股净资产：22.78元
• 资产负债率：19.45%
• 总股本：414.33百万股
• 流通A股：31.89百万股

业务板块与产品

基因测序仪

• 主要产品：DNBSEQ系列、MGISEQ系列
• 技术优势：DNA纳米球与联合探针锚定聚合技术结合，具有高准确率、低重复序列、低标签跳跃率等优点
• 与Illumina对比：DNBSEQ-T7和DNBSEQ-T10×4在读长、通量、数据质量、测序时长等方面表现优异，且试剂成本更低

实验室自动化

• 主要产品：MGISTP系列、MGISP系列、MGIGLab系列
• 优势：自动化样本处理系统、自动化样本制备系统、全自动化解决方案
• 效率提升：如MGISTP-7000可在40分钟内完成192例样本的分装，支持24小时工作

新业务

• 主要产品：细胞组学解决方案、远程超声机器人、BIT产品等
• 发展方向：推动精准医疗、多组学检测、基因编辑等新兴领域

技术与专利

• 拥有境内外有效专利数量475项，逐步构建专利壁垒
• 与Illumina的专利诉讼取得突破，2022年7月达成和解，预计对海外业务发展有积极影响

风险提示

• 疫情相关收入不可持续
• 知识产权诉讼风险
• 供应链风险
• 海外业务拓展风险

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级
• 考虑到公司为国产测序仪唯一标的，壁垒极高，稀缺性强，未来增长潜力大

市场前景

• 基因测序仪市场持续增长，预计2025年市场空间将超150亿元
• NIPT、科研市场、疾病诊断、肿瘤早筛等应用领域为公司带来稳定增长
• 伴随诊断市场2021年39亿元，预计2025年将超过百亿规模
• 肿瘤早筛市场空间广阔，若渗透率提升，相关测序仪与耗材市场规模有望达到百亿级

总结

华大智造作为国产测序仪的稀缺标的，具备强大的技术实力和市场竞争力，未来在国内外市场均有较大增长空间。随着基因测序技术的成熟和成本的下降，公司有望在多个应用领域实现快速增长。尽管面临一定的风险，但在政策支持和市场拓展的推动下，公司具备持续发展的潜力。