深度报告-20220913-国联证券-华大智造-688114.SH-测序龙头初具规模_百亿市场未来可期_42页_2mb
报告摘要
华大智造（688114）总结
核心内容
华大智造是一家专注于基因测序仪器及试剂研发、生产和销售的公司，成立于2016年，2021年9月在科创板上市，成为国内基因测序仪器第一股。公司深耕基因测序行业，凭借核心技术“DNBSEQ”、“规则阵列芯片”等，已推出7款不同型号的测序仪，产品矩阵丰富，技术壁垒高。公司拥有强大的研发团队，具备自研自产能力，为下游应用提供仪器、试剂、服务等一体化解决方案，推动基因测序行业的发展。
主要观点
- 行业地位：华大智造是国内基因测序仪领域的龙头企业，已打破illumina等外资企业在测序仪市场的垄断，成为国内第一、全球第三的测序仪厂商。
- 技术优势：公司核心技术如DNBSEQ测序技术、规则阵列芯片技术等，使其在测序仪领域形成高度稀缺性，具备较强的竞争力。
- 市场前景：基因测序行业未来增长潜力大，预计2022年全球市场规模为69亿美元，国内为78.1亿元，CAGR分别为18.2%和19.7%。
- 政策支持：《生物安全法》等政策推动基因测序行业发展，强调基因数据安全，促进国产测序设备的应用。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为45.22亿元、54.01亿元、65.94亿元，归母净利润分别为16.92亿元、7.08亿元、8.97亿元，目标价为130.92元/股，对应2023年PE为77倍，首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
公司概况
- 成立时间：2016年
- 主营业务：基因测序仪器、试剂及服务
- 核心团队：来自华大集团，具备丰富的行业经验
- 专利布局：截至2021年，公司已获得475项有效授权专利
财务数据
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 10.91 | 0.00 | 0.63 | 158.4 |
| 2021 | 39.29 | 4.84 | 1.17 | 85.4 |
| 2022E | 45.22 | 16.92 | 4.09 | 24.4 |
| 2023E | 54.01 | 7.08 | 1.71 | 58.4 |
| 2024E | 65.94 | 8.97 | 2.17 | 46.1 |
市场与行业分析
- 全球市场：预计2022年全球基因测序仪及耗材市场为69.0亿美元，2019-2030年CAGR为18.2%
- 中国市场：预计2022年市场规模为78.1亿元，CAGR为19.7%，是医疗器械中增长最快的细分行业之一
- 竞争格局：illumina占全球70%市场份额，华大智造通过技术突破和市场拓展逐步缩小差距
技术与产品
- 测序仪：涵盖超高、大、中、低通量，包括DNBSEQ-T7、MGISEQ-2000、BGISEQ-500等
- 实验室自动化：推出MGISTP-7000、MGISP-960、MGIGLab系列，助力实验室自动化升级
- 新业务：包括样本处理试剂、细胞组学解决方案、远程超声机器人、BIT产品等
估值与评级
- 目标价：130.92元/股，对应2023年PE为77倍
- 首次评级：买入
风险提示
- 市场竞争风险：随着行业增长，竞争加剧
- 专利风险：技术专利可能面临挑战
- 关联交易风险：与母公司华大集团的关联交易占比仍较高
- 应收账款风险：应收账款金额较大，周转率较低
- 客户集中度风险：客户集中度较高，依赖大客户
投资逻辑
- 行业蓝海：基因测序行业作为医疗器械的细分领域，具有广阔的市场前景
- 政策利好：《生物安全法》等政策推动基因数据安全，利好国产设备
- 技术壁垒：公司拥有多项核心技术，形成竞争壁垒
- 下游赋能：通过构建仪器+试剂+服务的生态圈，为下游提供全面支持，实现共赢
- 盈利预期：预计未来三年公司营收与利润将保持增长，尤其在测序仪和实验室自动化业务上
与市场不同之处
- 疫情后恢复：公司测序仪业务在疫情后逐步恢复，非疫情收入增长显著
- 海外推广：通过诉讼获得赔偿，有望加速海外推广，拓展国际市场
图表目录（部分）
- 图表1：华大智造业务类型
- 图表2：公司发展历程
- 图表3：公司高管团队简介
- 图表4：2021年公司员工专业结构
- 图表5：2021年公司员工学历结构
- 图表6：2021年部分可比医疗行业上市公司职工构成
- 图表7：有限公司设立时期股权结构
- 图表8：华大智造股权架构
- 图表9：华大智造融资后估值变化
- 图表10：2020年公司股权激励计划
- 图表11：2019-2022H1华大智造业绩变化
- 图表12：2019-2022H1 华大智造毛利率&净利率变化
- 图表13：2019-2021 华大智造产线营收变化
- 图表14：2019-2021 华大智造产线毛利率变化
- 图表15：2019-2022H1华大智造区域营收&增速变化
- 图表16：2021 华大智造区域营收占比
- 图表17：2019-2021年华大智造疫情/非疫情产品营收变化
- 图表18：2018-2021年华大智造前五大客户及华大控股业务占比
- 图表19：2019-2021年华大智造测序仪前五大客户及华大控股业务占比
- 图表20：基因检测技术
- 图表21：测序仪组件拆分
- 图表22：2019-2021年华大智造采购占比
- 图表23：2015-2030E全球基因测序仪与耗材市场规模
- 图表24：2019年全球测序仪竞争格局
- 图表25：2015-2030E中国基因测序仪与耗材市场规模
- 图表26：2019年中国测序仪竞争格局
- 图表27：基因测序相关政策
- 图表28：2001-2020年个人基因组测序成本变化
- 图表29：三代测序方法对比
- 图表30：illumina成立后股价变化
- 图表31：illumina发展历程
- 图表32：Illumina主流产品技术参数列表
- 图表33：1999-2021年illumina营收&净利润变化
- 图表34：2006-2021年illumina产线营收及增速
- 图表35：2006-2021年illumina毛利率&净利率变化
- 图表36：预计2027年基因测序下游应用客户类型占比
- 图表37：部分基因测序下游应用企业
- 图表38：公司肠道基因研究登《Nature》首页
- 图表39：2021-2025E国内孕产前检查市场规模预测
- 图表40：2020年癌症新发人数前十国家
- 图表41：2020年癌症死亡人数前十国家
- 图表42：单癌种与泛癌种对比
- 图表43：IVD和LDT商业模式区别
- 图表44：国产癌症筛查公司营收结构对比
- 图表45：公司测序仪器参数对比
- 图表46：华大智造和illumina主流仪器对比
- 图表47：华大智造和illumina测试结果对比
- 图表48：华大智造核心技术
- 图表49：DNB制备技术示意图
- 图表50：DNB核心技术
- 图表51：规则阵列芯片和DNB纳米球加载
- 图表52：公司全自动仪器参数对比
- 图表53：公司新业务产品
- 图表54：华大智造单细胞在猕猴全身器官/组织细胞图谱的应用
- 图表55：华大智造部分海外诉讼情况
- 图表56：获得NMPA证书测序仪
- 图表57：部分与华大智造合作国内外应用厂家
- 图表58：华大智造盈利预测（百万元）
- 图表59：可比公司估值表
- 图表60: FOFF模型关键假设
- 图表61：FCFF模型敏感性测试
- 图表62：FCFF估值明细
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
