> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华大智造（688114.SH）总结 ## 核心内容概览 华大智造在2026年上半年实现了收入增长和经营现金流改善，具体表现为： - 营业收入达到13.66亿元，同比增长18.9%； - 归母净利润为-1.58亿元，扣非归母净利润为-1.61亿元，亏损幅度同比收窄； - 经营活动现金流净额为3.00亿元，连续三个季度为正，显示经营质量出现边际拐点。 ## 主要观点 - **收入增长**：主要由全读长测序试剂耗材和多组学业务带动； - **利润改善**：受益于收入结构优化、毛利率提升及海外业务增长； - **费用管控**：销售费用、管理费用和研发费用分别同比下降6.8%、13.1%和18.4%； - **毛利率提升**：销售毛利率达57.0%，同比提升约3.0个百分点； - **研发投入**：研发费用占营收比例仍为20.3%，保持较高投入； - **业务结构**：全读长测序仍为主要收入来源，多组学业务成为增长驱动力； - **海外市场**：海外主营业务收入同比增长33.8%，显示加速增长趋势； - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营业收入分别为32.80/38.51/44.48亿元，对应PE分别为246.4/136.6倍。 ## 关键信息 ### 收入结构 - **全读长测序（SEQ ALL）**： - 收入10.62亿元，同比增长17.6%； - 设备收入2.89亿元，同比下降6.4%； - 试剂耗材收入6.45亿元，同比增长16.3%，占板块收入60.77%； - 新增销售设备超410台，存量装机利用率提升。 - **智能自动化（GLI）**： - 收入1.16亿元，同比增长4.1%； - 业务呈现企稳修复趋势。 - **多组学（OMICS）**： - 收入1.62亿元，同比增长44.9%； - 细胞组学、时空组学分别同比增长94.3%和41.3%。 ### 费用与利润 - **销售费用**：2026H1为3.22亿元，同比下降6.8%； - **管理费用**：2026H1为2.04亿元，同比下降13.1%； - **研发费用**：2026H1为2.77亿元，同比下降18.4%； - **财务费用**：受汇率影响为0.54亿元，上年同期为收益0.95亿元； - **归母净利润**：2026H1为-1.58亿元，2027年预计转正至1.26亿元，2028年预计达2.28亿元； - **每股收益**：2026年为-0.04元，2027年为0.30元，2028年为0.55元； - **ROE**：2026年为-0.2%，2027年为1.6%，2028年为2.9%。 ### 业务发展与产品进展 - **全读长测序**：T7+完成迭代，T1+获NMPA注册证及配套试剂备案，CycloneSEQ取得国内检验报告和CE IVDR资质； - **智能自动化**：αLab Studio、αCube升级，推出DNBelab-D16，设立涌生智能布局Physical AI； - **多组学**：推出MGI-ANYEEP质谱，PMIF-20获NMPA二类注册证，时空组学与细胞组学收入快速增长。 ### 未来业绩预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为32.80/38.51/44.48亿元，同比增速18.0%/17.4%/15.5%； - **毛利率**：预计分别为57.0%/57.1%/57.3%； - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为-0.18/1.26/2.28亿元； - **EPS**：预计2026-2028年分别为-0.04/0.30/0.55元。 ### 估值分析 - **绝对估值**：公司合理价值区间为297.74亿元至320.47亿元； - **FCFF估值**：股票价格区间为71.48元至76.94元； - **关键财务指标**： - P/E：2027年为246.4倍，2028年为136.6倍； - P/B：2026年为4.08倍，2027年为4.02倍，2028年为3.90倍； - EV/EBITDA：2026年为182.3倍，2027年为93.4倍，2028年为68.9倍。 ## 风险提示 - 产品销售不及预期； - 集采政策风险； - 研发风险； - 市场竞争加剧风险。 ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级； - 关注产品资质兑现、平台装机转化及多组学解决方案商业化速度； - 预计公司2026年仍处于盈亏平衡附近，2027年起盈利能力有望明显修复。