20211123-安信证券-固定收益主题报告_山东城投平台梳理（下）_17页_1mb

山东城投平台梳理总结（2021年11月）

核心内容概述

本报告对山东省下辖16个市州的城投平台进行梳理，重点分析青岛、济南、烟台等主要城市的基本面及市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等情况。青岛作为山东省经济、财政实力最强的城市，其城投平台数量和发债规模均居全省前列。济南和烟台则作为综合实力较强的其他城市，其城投平台也具备一定规模。报告还提示了城投融资政策调整和宏观经济变化可能带来的风险。

青岛市城投平台梳理

区域经济概览

• 区位：山东省第一大城市，沿海重要中心城市，全国5个计划单列市之一，15个副省级城市之一。
• 经济与产业：
  • 2020年GDP总量为12400.6亿元，居全省第一，比第二的济南市高22.3%。
  • 人均收入水平较高，第三产业占比61.4%，经济增速高于全国。
  • 优势产业包括装备制造、新材料、信息技术、生物产业等，西海岸新区集聚多个国家级园区，如青岛经济技术开发区、中德生态园等。
• 财政与债务：
  • 2019-2020年一般公共预算收入分别为1241.7亿元、1253.9亿元，财政自给率分别为78.8%、79.1%，排名省内第二。
  • 截至2020年末，政府债务余额为2058.3亿元，负债率16.6%，排名省内第13位；窄口径债务率为164.2%，排名省内末位。

城投平台比较分析

业务分工

• 青岛城投：主要负责产城开发建设、实业板块（贸易、光伏发电、智能制造）等。
• 青岛地铁：唯一的城市轨道交通运营主体，收入来源包括房地产、票务、利息收入等。
• 国信集团：最大的金融投资主体，业务涵盖金融、城市功能开发、国有资产运营等。
• 融控集团：主要负责西海岸新区基础设施建设，业务包括土地整理、房地产开发等。
• 海控集团：负责西海岸新区基础设施建设，业务包括贸易、工程、房地产销售等。

股权结构

• 青岛城投、青岛地铁、国信集团由青岛市国资委控股。
• 融控集团和海控集团由青岛西海岸新区国资管理局全资持股。

外部支持

• 资产注入：各平台均获得不同形式的资产注入，如青岛城投获得青岛国际机场集团、双星集团等股权划转。
• 政府补助：
  • 青岛城投：2018-2020年分别获得1.3亿元、1.3亿元、5.3亿元。
  • 青岛地铁：2018-2020年分别获得9.7亿元、15.6亿元、12.2亿元。
  • 国信集团：2018-2020年分别获得0.9亿元、3.4亿元、4.7亿元。
  • 融控集团：2018-2020年分别获得0亿元、2.0亿元、0.9亿元。
  • 海控集团：2018-2020年分别获得3.3亿元、7.1亿元、6.2亿元。

债务结构

• 短期债务占比均不高，分别为30.0%、7.8%、35.8%、36.0%、20.3%。
• 融控集团非标融资占比最高，为17.5%，其余平台非标融资占比均在10%以下。
• 融资渠道以银行贷款为主，青岛地铁非标融资规模为186.6亿元，国信集团含120亿元永续债融资。

担保情况

• 5家平台对外担保比率均不高，其中青岛城投、青岛地铁、国信集团、海控集团均在10%以下。
• 融控集团对外担保比率为15.5%，担保对象以民营企业为主。

山东其他市州城投平台梳理

区域经济概览

• 综合实力较强的城市：济南、烟台GDP均在7500亿以上，财政自给率处于省内中上水平，负债率横向对比不高。
• 综合实力较弱的城市：枣庄、聊城GDP低于2000亿元，人均GDP在4.5万元以下，财政自给率低于50%，债务负担较重。

主要城投平台比较分析

济南市

• 主要平台：济高控股、轨道集团、城市建设集团。
• 债务结构：短期债务占比不高。
• 政企关系：城市建设集团政府欠款金额较高，应收款项中来自政府部分达104.2亿元。
• 业务属性：城市建设集团公益性业务收入占比最高，2020年达85.3%。
• 政府补助：近三年均在1-2亿元之间。
• 对外担保：比率不高，城市建设集团对外担保比率为7.6%。

烟台市

• 主要平台：龙口城建、烟台城投。
• 债务结构：短期有息负债占比不高。
• 政企关系：两平台均有较高政府欠款，来自政府的应收款项占总资产比例在20%以上。
• 业务属性：龙口城建公益性业务收入占比达53.2%。
• 政府补助：近三年均在1-2亿元之间。
• 对外担保：龙口城建对外担保比率为11.5%。

风险提示

• 城投融资政策调整可能带来不确定性。
• 宏观经济变化可能对城投平台的偿债能力产生影响。