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3月FOMC会议总结：联储按兵不动，市场定价不降息

核心内容

2026年3月19日，美联储召开FOMC会议，维持利率目标区间在 $3.50% - 3.75%$ 不变，连续两次暂停降息。此次会议在主席换届和数据真空期举行，联储在通胀与非农数据之间摇摆，尚未明确下一步政策方向。

主要观点

1. 联储按兵不动，上修通胀和经济预期

• 利率决策：联邦基金利率维持在 $3.50% - 3.75%$，点阵图显示2026年降息预期中值仍为1次，但预计降息次数多于1次的委员人数从8人减少至5人。
• 通胀预期：2026年整体PCE通胀预期中值上调至 $2.7%$，较去年12月的 $2.4%$ 明显上升。
• 经济预期：2026年GDP增速预期中值上调至 $2.4%$，较去年12月的 $2.3%$ 增长，但失业率预期维持不变。
• 投票结果：11票赞成，1票反对（Stephen Miran主张降息25个基点）。

2. 通胀“可控”，非农“稳定”

• 通胀判断：联储认为当前的能源供应冲击为一次性事件，短期通胀是否蔓延至整体通胀仍需观察，是否“忽视”短期通胀取决于其是否影响核心商品通胀。
• 非农数据：劳动力市场相对稳定，但存在下行风险，新增就业岗位的平衡点已明显降低。
• 人事安排：若新任主席未在任期结束前确认，现任主席将担任临时主席；在DOJ调查结束前不会离职，调查结束后去向尚不明确。

3. 后续政策路径仍需观察非农与通胀

• 关键变量：若原油价格在二季度站稳在90美元上方，且关税政策落地，通胀预期可能脱锚，导致年内降息预期彻底消失，甚至面临加息风险。
• 市场反应：CME数据显示市场已开始定价2026年不降息，若非农数据出现超预期回落，联储的摇摆将结束，市场可能转向衰退降息交易模式。

关键信息

• 政策基调：联储在通胀与就业之间保持谨慎，尚未采取降息措施。
• 市场预期：投资者对2026年降息预期有所削减，美债利率可能因通胀预期和流动性因素而上行。
• 资产表现：短期黄金、美股和比特币可能受美债利率上行影响，但中长期资产性价比开始显现，美债可关注 $4.5%$ 以上收益率的配置机会，黄金则可等待美债利率回调后进行长期布局。

风险提示

• 地缘局势恶化：可能引发市场波动，影响全球经济与政策走向。
• 海外货币政策急转：若其他央行调整政策，可能对全球金融市场造成冲击。

图表说明

• 图表1：点阵图维持不变，但乐观派人数减少，显示降息预期减弱。
• 图表2：联储上修经济与通胀预期，反映对经济前景的乐观态度。
• 图表3：CME数据显示市场已开始定价2026年不降息，显示市场对联储政策路径的预期。

投资策略建议

• 短期：美债利率可能上行，黄金、美股、比特币等资产表现承压。
• 中期：资产性价比初现，关注美债收益率、黄金配置时机及美股流动性紧缩后的布局机会。

附：分析师信息

• 孙航：金融硕士，3年宏观策略研究经验，从事海外宏观与大类资产配置研究。
• 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任多家媒体特约评论员。
• 卫正：宏观策略组组员，金融硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，以个股相对主要指数的涨幅为依据。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，以行业指数相对主要指数的涨幅为依据。

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