食品饮料行业深度报告：复盘系列之美国70年代滞胀期食品饮料行业表现_31页_3mb

美国70年代滞胀期食品饮料行业复盘及投资建议

核心内容概览

1970年代美国经历了三次严重的滞胀期，主要特征为高通胀与高失业率并存，对食品饮料行业产生了深远影响。行业表现呈现明显的周期性，CPI同比上行期表现不佳，而CPI见顶回落初期则表现出超额收益。食品饮料行业在滞胀期间的表现与行业竞争格局、定价权和提价能力密切相关。

主要观点

1. 滞胀期对食品饮料行业的影响

• CPI上行期：食品饮料行业受工业品主导的通胀压力影响，表现不佳。
• CPI下行期：在通胀见顶回落初期，食品饮料行业因消费股盈利改善和政策宽松预期而跑赢大盘。
• 超额收益表现：1969-1981年，食品饮料板块年化收益率达28%，显著高于标普500的18%，超额收益为10%。
• 抗通胀能力有限：在滞胀后期，食品饮料行业因成本压力和消费者购买力下降，跑输市场。

2. 分子行业表现差异

• 烟草行业：凭借绝对定价权，1969-1981年跑赢标普500 140pcts，净利润增长773%，CAGR达22%。
• 农业行业：受益于农产品价格高景气，超额收益达48%，与烟草行业并列领先。
• 糖果&软饮料行业：具备相对定价权，跑赢标普500 16pcts，但因成本压力和竞争格局，部分年份跑输市场。
• 食品行业：定价权较弱，跑赢标普500 9pcts，但盈利波动较大。
• 酒类行业：竞争激烈，成本压力大，跑输标普500 21pcts。

3. 投资建议

• 高端白酒：具备成瘾性、壁垒高、提价能力强，建议重点推荐贵州茅台。
• 啤酒与调味品：近期成本压力向下游传导，提价周期开启，建议关注海天味业、绝味食品、重庆啤酒、泸州老窖、涪陵榨菜、洽洽食品。

关键信息

• 滞胀背景：1969-1981年美国经历3轮滞胀，主要由激进财政与货币政策、物价管制及能源危机等造成。
• 食品饮料行业特点：刚需属性、提价能力、消费升级推动盈利稳定。
• 定价权影响：拥有定价权的行业（如烟草、糖果&软饮料）在滞胀期表现更优，而竞争激烈的行业（如啤酒）则表现较差。
• 未来展望：当前我国滞胀预期升温，建议关注具备提价能力与稳定盈利的食品饮料企业。

风险提示

1. 通胀持续超预期：可能对食品饮料行业盈利造成压力。
2. 提价传导不畅：价格调整可能无法及时传递至终端，影响盈利能力。
3. 原料成本超预期上行：若原材料价格上涨超出预期，可能削弱行业盈利。
4. 行业竞争加剧：可能导致价格战、窜货等问题。
5. 食品安全风险：一旦发生食品安全问题，将对行业产生重大负面影响。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：股价表现强于沪深300指数20%以上
  • 推荐：股价表现强于沪深300指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现与沪深300指数相差±10%
  • 回避：股价表现弱于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数表现强于沪深300指数5%以上
  • 中性：行业指数表现与沪深300指数相差±5%
  • 弱于大市：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

重点公司估值表

结论

美国1970年代滞胀期食品饮料行业表现与CPI变动密切相关，具备定价权的行业在通胀回落初期表现优异。当前我国滞胀预期升温，食品饮料行业具备提价能力与稳定盈利，建议重点关注高端白酒及具备相对定价权的调味品与啤酒行业。同时，需警惕通胀持续、提价传导不畅、原材料成本上升、竞争加剧及食品安全等风险。