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文档总结：回顾70年代大滞胀，新能源优势经济体有望走出慢牛趋势

核心内容

本报告通过回顾20世纪70年代两次石油危机，分析当前全球能源格局及市场表现，并结合当前宏观经济和产业趋势，提出对A股市场及新能源板块的投资建议。

主要观点

• 当前市场主线：中东冲突持续，市场关注高油价是否会持续以及是否会引发全球性“滞胀”。
• 70年代石油危机的相似性：当前通胀周期与70年代相似，美国CPI在疫情后快速上行，2022年俄乌冲突进一步推高通胀，目前仍高于疫情前水平。
• 美元信用体系变化：当前美元处于长期下行周期，石油美元体系松动，资源品价格持续上行。
• 日本与美国的对比：70年代日本在产业升级与新能源发展方面表现优于美国，抗滞胀能力更强，经济韧性更高。
• 新能源产业优势：新能源行业受益于能源转型，头部企业有望走出长牛，贯穿整个滞胀周期。
• 军工板块表现：军工行业受地缘政治影响，短期承压，但中长期产业化方向未改，值得持续关注。

关键信息

当前宏观环境与70年代的对比

70年代日本经济表现

• 第一次石油危机：日本CPI与核心CPI涨幅远高于美国，GDP同比大幅下挫。
• 第二次石油危机：日本抗滞胀能力提升，CPI与核心CPI涨幅较温和，GDP同比跌幅明显低于美国。
• 能源结构转型：日本石油在一次能源消费中占比由1973年的77.4%降至2000年的51.8%。
• 单位GDP石油消耗：1990年已明显低于美国，与英、法、德相当。

股市表现对比

• 日股 vs 美股：第一次石油危机期间，日股与美股下跌幅度相近；第二次石油危机期间，日股走出慢牛，美股震荡。
• 行业走势：资源品在危机阶段占优，科技行业在危机后上行。新能源行业在能源转型背景下，具备长期增长潜力。

当前A股市场表现

• 整体下跌：上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指等指数均下跌。
• 行业分化：通信、医药生物、食品饮料上涨，公用事业、电力设备、房地产下跌。
• 市场情绪：活跃度下降，日均成交金额减少。
• 估值水平：A股整体市盈率22.39倍，较上周下降0.76%。

军工行业分析

• 短期表现：国防军工板块自美伊战争以来持续下跌，资金观望情绪浓厚。
• 行业动态：商业航天板块受IPO延期及发射失败影响，情绪受压制；低空经济政策密集但市场反应平淡。
• 中长期展望：低轨卫星组网、可重复运载火箭、eVTOL等方向景气度持续上行，有望成为后续突破方向。

投资建议

• 短期策略：关注高油价持续时间，把握市场阶段性交易机会，可关注红利及新能源板块。
• 长期策略：原油供给冲击或加速全球能源转型，中国新能源产业将迎来重要机遇。
• 重点方向：
  • 行业“十五五”规划推进情况
  • 军工企业年报及一季度业绩预告表现

风险提示

1. 国内政策推行不及预期
2. 地缘政治事件超预期
3. 海外流动性宽松不及预期

投资评级标准

行业投资评级标准

研究团队介绍

• 策略团队：立足买方思维，以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域。
• 销售团队：多位分析师与研究助理，提供专业投资建议与市场分析。

作者信息

• 董忠云、刘庆东、王警仪、宋浩田：分析师，提供深度市场分析。
• 庞晨、杨子萌：研究助理，协助研究与资料整理。

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