20170910-广发证券-家用电器行业投资策略_建议关注黑电行业的边际改善_11页_854kb

家用电器行业总结

核心内容

本报告主要分析了2017年中报期间家用电器行业的整体表现及重点公司动态，提出投资建议，并指出行业未来发展趋势与潜在风险。

行业整体表现

• 业绩增长良好：在原材料和汇率压力下，行业整体仍保持稳健增长，2017年Q2家电行业收入2678亿元，同比增长38%，净利润192亿元，同比增长29%。
• 空调行业景气度高：空调需求旺盛，渠道库存低，带动白电业绩表现最佳。
• 小家电消费升级：小家电进入消费升级新阶段，未来老品均价提升、新品扩张空间大。
• 黑电行业边际改善：受益于面板价格回落，黑电行业竞争格局向好，盈利能力有望进一步改善。
• 上游配件受益：受益于白电和出口复苏，上游配件企业收入和利润增速均在30%以上。

投资建议

• 维持“持有”评级：整体家电行业维持“持有”评级。
• 推荐空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 推荐小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、飞科电器。
• 新增推荐黑电龙头：海信电器。

重点公司表现

• 格力电器：收入和利润增长显著，未来盈利预期良好。
• 美的集团：业绩增长稳健，盈利预测积极。
• 青岛海尔：增长强劲，盈利空间广阔。
• 苏泊尔：小家电龙头，增长稳定。
• 九阳股份：在小家电市场中表现突出。
• 飞科电器：受益消费升级，增长潜力大。
• 荣泰健康：业绩靓丽，共享按摩椅业务持续推进，成为新增长点。
• 爱仕达：收入增长良好，机器人业务表现亮眼，但受汇兑损失影响盈利略有下滑。

主要观点

• 空调需求旺盛：由于天气和地产等因素，空调市场表现强劲，预计下半年在高基数基础上仍能保持良好增长。
• 小家电消费升级：尽管销量有所下滑，但销售金额下降幅度小于销量，显示消费升级趋势持续。
• 黑电行业改善：面板价格回落，黑电企业盈利能力有所改善，海信电器作为受益者被重点推荐。
• 汇率与原材料压力：人民币升值和原材料价格上涨对部分出口型公司造成盈利压力，但龙头公司通过提价和效率提升等方式缓解影响。
• 机器人业务增长：爱仕达机器人业务增长显著，成为新的增长点。

关键信息

一周行情回顾（2017.9.4-2017.9.8）

• 沪深300指数下跌0.1%。
• 家电板块整体表现较弱，申万家电指数下跌0.7%，跑输市场0.61个百分点。
• 白电指数下跌0.8%，视听器材指数持平。

月度行业数据回顾（中怡康小家电2017年7月）

• 小家电销量整体下滑，但销售金额下降幅度小于销量。
• 九阳股份表现较好，销量下滑幅度较小。
• 面浆机、电饭煲、电压力锅均价小幅下滑。

汇率与原材料跟踪

• 人民币升值趋势延续，对出口型企业造成汇兑损失。
• 铜价、冷轧板卷价有所上升，面板价格略有回落。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 房地产销售下滑。

行业展望

• 长期增长潜力：三四线城市消费升级将推动空调保有量提升，小家电和厨电市场持续增长。
• 龙头公司优势：龙头企业凭借良好的市场议价能力和运营效率，在行业压力下仍能保持稳健增长。
• 国际化与多元化：未来龙头公司将继续推进国际化、多元化和智能化发展，提升行业竞争力。

附录：公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。

联系方式

• 分析师：曾婵（S0260517050002）
• 联系邮箱：zengchan@gf.com.cn
• 联系电话：0755-82771936

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