20210823-国盛证券-康希诺-688185.SH-激励计划彰显发展信心_关注公司新冠疫苗布局和产能释放情况_3页_550kb

康希诺-U（688185.SH）总结

核心内容

康希诺-U（688185.SH）是一家专注于生物制品研发与生产的公司，近期发布了2021年限制股票激励计划草案，显示出对公司未来发展的信心。公司主要业务围绕疫苗研发和生产，尤其在新冠疫苗和多种创新疫苗领域布局广泛，具有较强的研发实力和产品管线。

激励计划

• 激励对象：计划授予1,100,250股限制性股票，约占总股本的0.4446%。其中80%为首次授予，20%为预留。
• 覆盖范围：激励对象共计391人，约占公司员工总数（1263人）的30.96%。
• 不包括人员：独立董事、监事、单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东。
• 授予价格：每股209.71元。

业绩归属条件

• 2021年归属条件：公司需保障营业收入不低于70亿元，同时至少拥有3个上市产品（不含埃博拉疫苗）及3个临床阶段进展产品。
• 2022年归属条件：公司需保障2021-2022年累积营业收入不低于200亿元，同时至少拥有4个上市产品（不含埃博拉疫苗）及2个获得受理IND申请的产品。
• 预期表现：若公司达到上述目标，将显示其营业收入保持高速增长，产品管线布局良好。

研发实力与产品布局

• 研发投入：2020年研发投入达4.28亿元。
• 技术平台：公司拥有结合技术、蛋白结构设计和重组技术、制剂技术、基于腺病毒载体疫苗技术四大技术平台。
• 已上市产品：Ad5-nCoV、MCV2。
• 申报产品：MCV4。
• 临床阶段产品：新冠疫苗吸入剂型（II期）、PCV13i、PBPV、DTcP等。
• 未来展望：公司有望在新冠疫苗领域推出新产品，进一步提升盈利能力。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为45亿、86亿、139亿元。
• 对应市盈率（P/E）：2021年为21.5倍，2022年为11.2倍，2023年为7.0倍。
• 评级：维持“买入”评级。

股票信息

• 行业：生物制品。
• 8月20日收盘价：390.00元。
• 总市值：96,505.46百万元。
• 总股本：247.45百万股。
• 自由流通股占比：27.00%。
• 30日日均成交量：1.69百万股。

财务表现

营业收入与增长率

• 2019A：2百万元，增长率-18.8%。
• 2020A：25百万元，增长率990.1%。
• 2021E：8,184百万元，增长率32779.3%。
• 2022E：17,495百万元，增长率113.8%。
• 2023E：27,937百万元，增长率59.7%。

归属母公司净利润与增长率

• 2019A：-157百万元，增长率13.4%。
• 2020A：-397百万元，增长率153.0%。
• 2021E：4,482百万元，增长率-1230.0%。
• 2022E：8,632百万元，增长率92.6%。
• 2023E：13,883百万元，增长率60.8%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2021E为84.0%，2022E为85.2%，2023E为85.4%。
• 净利率：2021E为54.8%，2022E为49.3%，2023E为49.7%。

ROE与ROIC

• ROE：2021E为42.5%，2022E为45.0%，2023E为42.0%。
• ROIC：2021E为40.0%，2022E为42.8%，2023E为39.9%。

资产负债率与流动比率

• 资产负债率：2021E为15.3%，2022E为15.6%，2023E为12.2%。
• 流动比率：2021E为6.7，2022E为6.5，2023E为8.3。
• 速动比率：2021E为5.9，2022E为5.6，2023E为7.4。

风险提示

• 疫苗销售低于预期。
• 新产品研发进度低于预期。

估值比率

• P/E：2021E为21.5倍，2022E为11.2倍，2023E为7.0倍。
• P/B：2021E为9.1倍，2022E为5.0倍，2023E为2.9倍。
• EV/EBITDA：2021E为17.2倍，2022E为8.0倍，2023E为4.2倍。

投资建议

• 评级：买入。
• 说明：相对同期基准指数涨幅在15%以上。

分析师声明

• 分析师：张金洋、祁瑞。
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680519060003。
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、qirui@gszq.com。

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