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报告摘要

本文档为浙商证券于2022年3月31日发布的投资研究报告，涵盖农业、机械国防、交运建筑、房地产等多个行业，重点分析了大北农、航发科技、深高速、上港集团、中国中冶、中国能建、绿城中国等公司的2021年年报及未来发展趋势，提出了相应的投资推荐与风险提示。

行业：农林牧渔
推荐逻辑：养殖边际改善，转基因种业静待花开
超预期点：
- 养猪业务经营绩效有望大幅改善
- 转基因种业或贡献超额利润
驱动因素：
- 养殖业务具备种源技术、饲料、动保、疫苗一体化优势，目标成本8元/斤
- 粮价上涨助推转基因落地，公司储备丰富，商业规划兼顾国内外市场
估值与目标：
- 目标价格13.6元，现价空间约52%
- 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为-4.28亿元、9.5亿元、35亿元，对应PE分别为-84/38/10倍
催化剂：
- 转基因商业化育种取得超预期进展
风险因素：
- 政策落地不及预期
- 行业竞争加剧

行业：国防装备
推荐逻辑：航空发动机研制国家队之一，具备“内生+外延”双驱动
超预期点：
- 航发集团三大上市平台之一
- 航发集团资产证券化率约57%，具备外延潜力
驱动因素：
1. 军用大型飞机数量不足，重要型号放量在即，带动航空发动机需求
2. 哈轴承担主轴轴承、直升机传动系统轴承等配套，营收/净利润复合增速11%/14%
3. 全球民航制造业回暖，公司外贸市场份额约1/3
估值与目标：
- 2022年3月28日收盘价21.22元/股，目标价格34.00元/股
- PS估值中枢2.4倍，现价仍有60%以上提升空间
盈利预测：
- 2021-2023年归母净利润分别为0.21亿元、0.71亿元、1.33亿元，EPS分别为0.06元、0.21元、0.40元，PE分别为341/99/53倍
催化剂：
- 内贸终端产品订单持续追加
- 航发集团资产证券化持续推进
- 全球民航制造业加速复苏
风险因素：
- 公司盈利能力提升不及预期
- 外贸转包业务环境或竞争格局恶化

行业：交运建筑
主要事件：
- 2021年实现营收108.7亿元，归母净利润26.1亿元，同比增长26.9%
- 拟派发现金股息0.62元/股，股息率6.6%
简要点评：
1. 收入恢复稳健，2021年收费公路业务营收58.93亿元，同比增长34.3%
2. 大环保业务有序扩张，投资收益同比高增89.65%
3. 预计2022-2024年归母净利润分别为28.47亿元、30.64亿元、32.83亿元，对应PE分别为7.2倍、6.7倍、6.2倍
投资机会：
- 业绩逐步恢复下的高股息投资机会
催化剂：
- 公路、环保双主业带来业绩增长
- 房地产业务释放利润
投资风险：
- 全球疫情持续时间超预期
- 港口相关政策不及预期
- 全球贸易恶化

行业：交运建筑
主要事件：
- 2021年实现营收342.89亿元，归母净利润146.82亿元，同比增长76.74%
- 集装箱吞吐量连续十二年保持世界首位
简要点评：
1. 集装箱业务带动营收增长，港口物流/服务分别增长41.81%和17.45%
2. 地产业务收益高增，锦江航运分拆上市计划推进
3. 参股东方海外带来巨额投资收益，其净利润同比高增654.63%
盈利预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为147.97亿元、124.78亿元、132.62亿元，对应PE分别为8.5倍、10.1倍、9.5倍
投资机会：
- 业务多元布局带来的业绩稳健增长
催化剂：
- 新签订单增速超预期
- 新能源项目投资进度超预期
投资风险：
- 基建投资增速不及预期
- 新能源行业需求增速不及预期

行业：交运建筑
主要事件：
- 2021年营收5005.72亿元，同比增长25.11%
- 归母净利润83.75亿元，同比增长6.52%
简要点评：
1. 营收高增主要来自冶金工程、房建、基建及资源开发板块
2. 费用率下降，现金流优异，减值损失基本持平
3. 新签合同额高增18.17%，22年1-2月新签高增14.6%
投资机会：
- 预计22-24年归母净利润分别为97.59亿元、111.63亿元、125.39亿元，对应PE分别为7.96倍、6.96倍、6.20倍
催化剂：
- 新签订单增速超预期
- 项目投资进度超预期
投资风险：
- 冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期
- 基建投资增速不及预期
- 房地产调控力度超预期
- 新能源行业需求增速不及预期，金属矿石价格回调

行业：交运建筑
主要事件：
- 2021年实现归母净利润65.04亿元，同比增长39.26%
- 新签合同额8726亿元，同比增长51%
简要点评：
1. 营收高增主要由能源项目总承包、传统能源工程及多元化业务驱动
2. 费用率下降，现金流净额增加，减值损失与2020年持平
3. 新能源业务新签合同额1928亿元，同比增长53%
投资机会：
- 预计22-24年归母净利润分别为95.84亿元、110.33亿元、127.49亿元，对应PE分别为10.6倍、9.2倍、8.0倍
催化剂：
- 新签订单增速超预期
- 新能源项目投资进度超预期
投资风险：
- 基建投资增速不及预期
- 新能源行业需求增速不及预期

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅超20%
- 增持：相对沪深300指数涨幅在10%-20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅超10%
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅超10%
- 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
- 看淡：行业指数跌幅超10%

法律声明：
- 本报告信息来源于公开资料，浙商证券对其真实性、准确性及完整性不作任何保证
- 报告仅供客户参考，不构成投资建议
- 投资者应独立评估信息与意见，结合自身情况做出决策
- 本公司不承担因使用报告而产生的任何法律责任
其他风险提示：
- 政策落地不及预期
- 行业竞争加剧
- 路段分流
- 全球疫情持续时间超预期
- 新能源行业需求增速不及预期
- 金属矿石价格回调
- 房地产调控力度超预期