生物柴油系列（五）_看好SAF_UCO量价齐升_重视废油脂稀缺属性_22页_1mb

深度分析环保报告总结

核心观点

1. UCO价格上涨与SAF需求增长
   根据百川盈孚数据，2025年9月UCO价格达到1135美元/吨，同比增长15.2%。SAF价格已升至2290美元/吨，价差扩大至1155美元/吨，预计UCO仍有411-545美元/吨的上涨空间。欧洲2025年起强制添加2%生物航煤，下半年履约压力增加，推动量价齐升。

2. 废油脂稀缺性与政策推动
   废油脂（如UCO）成为生物柴油关键原料，2023年全球产量2467万吨，其中65%用于生物柴油生产。国内废油脂收运体系不规范，个体商贩占据主导地位。发改委和住建部的政策要求厨余垃圾计量收费，将推动地沟油回流正规渠道，提升餐厨企业提油率。

3. 重点推荐企业

   • 朗坤科技：餐厨处理产能3911吨/日，外采废油脂制生物柴油，2025年上半年业绩增长22.4%，下半年SAF需求可能进一步提升业绩。
   • 山高环能：2025年上半年净利润同比增长215.9%，UCO价格回升和原材料供应增加推动增长，计划产能扩张至8000-10000吨/日。
   • 军信股份：收购仁和环境后业绩高增，垃圾焚烧与IDC协同布局，股息率达4.55%。

4. 风险提示

   • 政策变动：欧盟生物航煤添加政策调整可能影响需求。
   • 海外需求低预期：能源价格下跌可能导致生物柴油需求疲软。
   • 价格下跌风险：能源价格波动直接影响UCO和生物柴油价格。

分析要点

• 欧盟政策驱动：2025年起强制添加2%生物航煤，欧洲需求支撑全球市场。
• 原料稀缺：废油脂需通过餐厨垃圾回收，国内收运体系待完善，政策推动规范化。
• 企业布局：餐厨处理企业与炼化企业协同受益，建议关注资源掌控和技术领先企业。

投资建议

推荐买入朗坤科技、山高环能、军信股份等拥有废油脂资源和生物航煤产能的企业，关注政策落地与价格弹性对业绩的影响。同时需警惕政策变动和能源价格风险。