20220425-国元证券-大华股份-002236.SZ-2021年年度报告点评_全年实现稳健增长_创新业务高速发展_4页_1mb

大华股份2021年年度报告总结

核心内容概述

大华股份（002236.SZ）在2021年实现了稳健增长，全年营业收入达到328.35亿元，同比增长24.07%。公司通过加强备货应对全球供应短缺，保障主流产品出货率，期末存货金额增长38.19%。2022年第一季度，公司营业收入同比增长14.34%，经营状况良好。公司持续加大研发投入和营销投入，为创新业务和高质量发展提供支撑。

主要观点

营收增长与业务结构

• 营业收入：2021年实现328.35亿元，同比增长24.07%。
• 分地区：境内业务占比58.92%，境外业务占比41.08%。
• 分产品：
  • 智慧物联产品及方案：收入280.41亿元，同比增长21.72%，其中软件业务收入16.01亿元，同比增长16.29%。
  • 创新业务：收入28.48亿元，同比增长61.70%，涵盖工业互联网、视讯协作、乐橙家用、智慧消防、智慧存储、汽车电子、无人机、智慧安检等领域。
  • 其他业务：收入19.47亿元，同比增长16.69%。

利润表现

• 扣非归母净利润：2021年实现31.03亿元，同比增长13.47%。
• 归母净利润：2021年为33.78亿元，同比下降13.44%。
• 盈利预测：2022-2024年，预测归母净利润分别为45.81亿元、55.15亿元、66.64亿元，CAGR为25.41%。

费用与现金流

• 销售费用：2021年为46.64亿元，同比增长8.69%，占营收比重14.20%。
• 研发费用：2021年为34.52亿元，同比增长15.16%，占营收比重10.51%。
• 经营活动现金流：2021年净额为17.28亿元，同比下降86.29%；2022年一季度净额为4.39亿元。
• 投资活动现金流：2021年净额为-18.55亿元，同比下降117.58%；2022年一季度净额为-4.92亿元。
• 筹资活动现金流：2021年净额为4.94亿元；2022年一季度净额为-3.97亿元。

财务指标

• 毛利率：2021年为38.91%，预计2022-2024年分别为39.53%、39.56%、39.63%。
• 净利率：2021年为10.29%，预计2022-2024年分别为11.56%、11.61%、11.82%。
• ROE：2021年为14.30%，预计2022-2024年分别为16.28%、16.69%、17.12%。
• P/E：2021年为15.06倍，预计2022-2024年分别为11.11倍、9.23倍、7.64倍。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 2022年目标价：30.60元，对应20倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复。
• 企业数字化改造需求释放不及预期。
• 海外市场拓展不及预期。
• 创新业务发展不及预期。
• 市场竞争加剧。

基本数据

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

估值与财务比率

报告作者与联系方式

• 分析师：耿军军
  • 执业证书编号：S0020519070002
  • 电话：021-51097188-1856
  • 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
• 联系人：常雨婷
  • 邮箱：changyuting@gyzq.com.cn

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