20220424-西部证券-大华股份-002236.SZ-2021年报_2022一季报点评_海外营收逐步恢复_创新业务成重要引擎_9页_414kb

大华股份2021年报&2022一季报总结

核心内容

大华股份（002236.SZ）发布2021年年报及2022年一季报，整体业绩表现稳健，创新业务成为推动公司长期发展的核心动力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收328.35亿元，同比增长24.07%；归母净利润33.78亿元，同比下降13.44%。2022Q1营收58.48亿元，同比增长14.34%，归母净利润3.56亿元，同比增长2.30%。
• 海外业务恢复：海外营收同比增长28.63%，受益于各国疫情缓解及经济复苏，表现优于国内市场。
• 创新业务增长显著：2021年创新业务营收达28.48亿元，同比增长61.70%。其中，机器视觉、智能家居及汽车电子等业务增长较快，成为公司未来增长的重要引擎。
• 毛利率稳定：公司2021年整体毛利率为38.91%，2022Q1为39.03%。虽然毛利率略有下降，但主要由于会计准则调整及高基数影响，实际经营表现良好。
• 研发投入持续加大：2021年研发支出34.52亿元，同比增长15.16%，公司持续加强核心技术的研发，推动AI技术的广泛应用。

关键信息

营收与利润

• 2020年：营收26,466百万元，归母净利润3,903百万元
• 2021年：营收32,835百万元，归母净利润3,378百万元
• 2022E：营收38,269百万元，归母净利润4,394百万元
• 2023E：营收45,331百万元，归母净利润5,625百万元
• 2024E：营收53,285百万元，归母净利润7,102百万元

创新业务进展

• 华橙科技：推出多款家用智能摄像机及智能锁产品，覆盖多种应用场景
• 华创视讯：发布智能会议室产品及解决方案，提升会议协作效率
• 华睿科技：机器视觉算法平台更新，产品线丰富，应用于多个行业
• 华锐捷：实现L2+级辅助驾驶系统量产，覆盖乘用车及商用车市场

技术架构

• 公司构建“一体系两平台”技术架构体系，其中云睿平台快速扩展，覆盖多个行业场景
• 云睿平台已服务5000+企业，连接10万家门店，服务5000+住宅小区及2000+学校、企业园区

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年营收及归母净利润持续增长
• 预测2022年每股收益为1.47元，市盈率11.6倍，市净率1.8倍

风险提示

• 创新业务孵化不及预期
• 原材料价格上涨
• 中美贸易摩擦加剧

财务数据概览

未来展望

• 2022年公司经营现金流有望逐步改善，毛利率及业绩表现预计向好
• 创新业务持续发力，推动公司智慧物联生态体系建设
• 海外市场与创新业务共同成为公司增长的重要驱动力