20170702-华泰证券-当前时点如何看建材系列_掘金二线蓝筹_关注长江汛期催化_13页_1002kb
报告摘要
建材行业研究报告总结
行业评级
- 行业评级：中性（维持）
- 研究员：鲍荣富、王德彬、黄骥、方晏荷
- 联系方式：baorongfu@htsc.com, wangdebing@htsc.com, huangji@htsc.com, fangyanhe@htsc.com
主要观点及行业策略
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关注二线蓝筹：当前市场风格偏向价值蓝筹，建议保守型投资者关注涨幅不大、估值不高的二线蓝筹，尤其是市值500亿元以下的行业龙头。
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重点推荐公司：
- 水泥：华新水泥、海螺水泥（受益于长江汛期、中报高增长及板块联动）
- 玻纤：中国巨石（估值有望回升）
- 家装建材：兔宝宝、东方雨虹、伟星新材（推荐顺序为兔宝宝 > 东方雨虹 > 伟星新材 > 北新建材）
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短期催化因素：
- 长江汛期导致运输受限，下游供给紧张，推动价格上涨
- 周期板块联动效应，水泥、玻璃龙头PE估值较低，具备上涨潜力
- 中报业绩高增长，尤其是华新水泥预计同比40倍以上增长
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中长期成长逻辑：
- 家装建材具备内生成长性，受地产周期影响
- 三维度成长空间：渠道扩张、品类扩张、向经销商攫取利润
- 三家公司毛利率有望提升，公司品牌力增强后可进一步提升毛利占比
水泥/玻璃板块分析
- 行业现状：水泥、玻璃仍处淡季，但价格和库位情况优于去年同期
- 短期走势：受板块联动和比价效应影响，龙头股出现上涨
- 推荐逻辑：
- 长江流域水泥股受益于汛期效应
- 水泥龙头PE估值相对较低，具备上涨空间
- 中报高增长为股价提供支撑
玻纤行业分析
- 供需情况：全球玻纤需求预计增长5%，新增供给约5%，供需基本平衡
- 需求领域：建筑（34%）、电子（21%）、交通（16%）为主
- 中国巨石估值分析：
- 当前PE和PB估值处于历史中枢偏下
- 预计ROE与2010年类似，高于2012年
- 预期PB可恢复至3.3x以上，股价有25%-30%的上行空间
家装建材板块分析
- 业绩表现：自2016年1月1日以来，北新建材、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝涨幅分别为37%、92%、87%、49%
- 短期趋势：
- 2017Q4可能面临收入增速拐点
- 成本压力缓解，毛利率有望提升
- 估值距离历史上限仍有空间
- 中长期逻辑：
- 市占率低，具备扩张潜力
- 渠道、品类、经销商利润三维度成长空间明确
- 公司品牌力提升后，可逐步提高毛利占比
风险提示
- 地产销售和新开工增速超预期下滑
- 重点公司中报低于预期
图表关键信息
- 图表1：水泥均价及熟料库位变化，显示价格和库存优于去年同期
- 图表2：南华工业品指数上涨7.7%，带动周期板块上涨
- 图表3：周期类行业龙头PE估值比较，显示水泥、玻璃PE较低
- 图表4：国内玻纤主要下游需求分布，建筑、电子、交通占比最高
- 图表5：2017年玻纤行业新增产能，中国巨石贡献最大
- 图表6：中国巨石历史估值分析，显示PB估值处于低位
- 图表7：东方雨虹收入增速与地产数据相关，领先1-2个季度
- 图表8：三家公司收入增速与地产销售增速关系，显示滞后效应
- 图表9：沥青与聚丙烯价格走势，反映成本变化
- 图表10：三家公司毛利率与油价关系，显示成本压力缓解
- 图表11：三家公司历史估值分析，显示PE处于低位
- 图表12：兔宝宝历史估值比较，显示PE处于低位
- 图表13：三家公司渠道扩张目标，显示增长潜力
- 图表14：新品类及客单价提升，反映品类扩张空间
- 图表15：家电家居企业收入增速与地产销售关系，显示兔宝宝具备抗跌能力
评级说明
- 行业评级体系：
- 增持：行业指数超越沪深300
- 中性：行业指数与沪深300持平
- 减持：行业指数弱于沪深300
- 公司评级体系：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
机构信息
- 华泰证券研究所
- 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
- 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层
- 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
- 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
- 联系方式：ht-rd@htsc.com, htrd@htsc.com
免责声明
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