20250521-国元期货-棉花期货周报_基本面暂无波澜_棉价区间震荡_10页_652kb

棉价分析总结（2025年5月21日）

核心观点

• 整体趋势：棉价处于区间震荡状态，市场利好效应暂未持续。
• 策略建议：中性偏空，未来需关注库存变化及下游需求动向。

一、全球棉花供需格局分析

2.1 美棉出口净销售量缩水

• 中国买家时隔3个月再次采购旧作订单，但越南及孟加拉采购放缓。
• 美国当周出口销售净增14.14万包，对华出口销售净增1.33万包。
• 美国当周出口装船量下降，对华出口装船量为0.67万包。

2.2 美棉播种进度加快

• 美国西南部天气炎热干燥，有利于棉花种植。
• 亚利桑那州播种率接近尾声（96%），加利福尼亚州为80%，得克萨斯州为35%。
• 全国棉花种植率为40%，较上周提升12个百分点，但仍低于去年同期及五年平均水平。

2.3 美棉净空仓规模扩大

• CFTC数据显示，对冲基金及大型投机客净空头仓位增加至17543手。
• 多头持仓减少，空头持仓增加，市场情绪偏空。

二、国内棉花供需格局分析

3.1 棉花商业库存下降但高于去年同期

• 截至2025年5月16日，全国棉花商业总库存为365.74万吨，环比下降4.31%。
• 新疆地区库存为271.6万吨，环比下降5.84%；内地库存为45.58万吨，略有上升。
• 库存仍高于2023及2024年同期水平，三季度库存问题炒作可能性较小。

3.2 国内棉纱进口量同比下降

• 2025年4月棉纱进口量为12万吨，环比小幅减少，处于同期偏低水平。
• 2025年1-4月累计进口棉纱46万吨，同比减少16.1%。
• 2024/25年度累计进口棉纱约96万吨，同比减少30%。

3.3 纺企开机率再次回落

• 主流地区纺企开机负荷为74.5%，环比下降0.13%，低于2023及2024年同期水平。
• 新疆地区开机率接近90%，内地维持在60%-70%区间，订单量仍偏少，以小单短单为主。

三、后市展望

• 中美经贸和谈影响：利好效应已消退，市场对贸易协议的期待减弱。
• 国内供需预期：2025/26年度国内棉花种植面积同比上升，供需仍偏宽松。
• 库存与需求：若商业库存持续下降，三季度可能引发库存炒作，但当前库存仍高于去年同期，炒作可能性较小。
• 价格因素：内外棉价差略有扩大，对价格形成一定压力。

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