20211115-天风证券-晨会集萃_44页_2mb
报告摘要
晨会集萃总结
核心内容概述
本次晨会集萃涵盖了多个行业和主题的分析，主要包括：
- 困境反转策略：分析了不同行业困境反转的可能性，区分政策驱动型与自身景气驱动型。
- 量化择时与市场情绪：通过择时模型判断市场处于震荡状态，建议关注食品饮料等板块。
- 房地产与房企风险：探讨了房地产销售下滑原因、投资企稳条件、政策放松影响及房企信用风险。
- 行业投资建议：推荐了多个行业及个股，如消费、科技、新能源、医药等。
- 资产证券化与信用债市场：分析了城投债、专项债及产业债的利差变化与市场趋势。
- 公司重点分析：对波司登、敏华控股等公司进行了深入分析，包括业绩表现与未来增长预期。
主要观点与关键信息
一、困境反转策略
-
困境反转分类：
- 外部政策驱动型：如旅游出行、地产产业链（家电、家具、工程机械等），但存在不确定性。
- 自身景气驱动型：如汽车及零部件（受益于汽车补库存和新能源车产业链）、猪肉（新一轮猪周期）、必选消费（PPI-CPI剪刀差收敛）等，具有更强确定性。
-
行业推荐：
- 硬科技赛道：光伏、风电、军工、储能、新能源运营商等。
- 自身困境反转板块：汽车及零部件、猪肉、必选食品。
- 政策驱动板块：旅游出行、地产链条。
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重点推荐逻辑：
- 汽车零部件与乘用车库存增速相关，未来缺芯缓解后有望迎来BETA和ALPHA共振。
- 猪周期有望带动猪肉板块反转，且板块启动早于猪价启动。
- 必选消费受益于PPI-CPI剪刀差收窄，毛利率有望修复。
二、量化择时与市场情绪
-
市场状态：
- 均线距离为 $0.38%$，低于 $3%$ 阈值，市场仍处于震荡格局。
- 风险偏好有望提升，建议保持积极。
-
行业配置建议：
- 长周期配置：新能源动力系统、半导体、农业、旅游。
- 短期关注：食品饮料的反弹机会。
-
基金配置变化：
- 普通股票型基金仓位中位数为 $88.2%$，偏股混合型基金为 $85.8%$。
- 偏好小盘股，关注国证2000指数及中证500。
三、房地产与房企风险
-
销售下滑原因：
- 上半年需求前置，下半年需求释放完毕，销售快速回落。
- 部分房企躺平，不拿地、不开工、不还债，加剧投资下滑。
-
企稳条件：
- 需要政策松动，尤其是供给侧政策（三道红线、预售资金监管）。
- 需要需求侧政策（限购限售）进一步放松。
-
房企信用风险应对：
- 通过出售资产、回笼现金流自救。
- 若自救失败，由地方政府保项目竣工交房，避免社会风险。
四、行业投资机会
1. 消费与科技：
- 食品饮料：短期反弹机会，建议关注。
- 新能源动力系统：景气度靠前，推荐关注。
- 半导体：具备成长性，推荐关注。
- TMT（科技媒体通信）：重点配置。
2. 汽车及零部件：
- 汽车零部件受益于补库存和新能源车产业链，推荐关注。
- 建议关注新宙邦、欣旺达等锂电材料龙头。
3. 医药：
- 信达生物：PD-1单抗销售稳健增长，布局多靶点免疫治疗。
- 建议关注信达生物、三星医疗、药明康德等。
4. 电子与新能源：
- 电子行业景气度较好，关注芯片、设备等。
- 新能源产业链（光伏、风电、储能）具备高景气度。
5. 农业与食品：
- 农业：推荐新能源动力系统、旅游、农业。
- 食品饮料：关注估值切换带来的反弹机会。
6. 建材与房地产：
- 消费建材：受地产回暖与成本下行影响，有望迎来机会。
- 玻璃、水泥、玻纤：受益于地产回暖与成本改善，推荐关注。
重点个股推荐
| 公司名称 | 调入时间 | 推荐理由 |
|---|---|---|
| 中兴通讯 | 20210401 | 5G主设备龙头，受益于全光网建设 |
| 劲嘉股份 | 20210501 | 消费电子与烟草行业，受益于政策与景气度 |
| 海尔智家 | 20210801 | 白电龙头，受益于成本改善与需求回暖 |
| 美的集团 | 20211001 | 白电龙头，受益于成本改善与新能源车产业链 |
| 信达生物 | 20211101 | PD-1单抗销售稳健，布局多个免疫治疗靶点 |
| 波司登 | 20211101 | 羽绒服龙头，双11增长显著，线上业务提速 |
| 敏华控股 | 20211101 | 家居行业龙头，线下渠道扩张，产品矩阵完善 |
市场数据与趋势
1. 指数表现（上一交易日）
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| 上证综指 | 3539.1 | 0.18 |
| 沪深300 | 4888.37 | -0.21 |
| 中证500 | 7156.61 | 0.52 |
| 创业板指 | 3430.14 | -0.09 |
2. 海外市场表现
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌% |
|---|---|---|
| 香港恒生 | 25327.97 | 0.32 |
| 道琼斯 | 36100.31 | 0.5 |
| 纳斯达克 | 15860.96 | 1.0 |
| 标普500 | 4682.85 | 0.72 |
| 日经225 | 29609.97 | 1.13 |
3. 行业表现（上一交易日）
| 行业 | 成交额 | 涨跌幅% |
|---|---|---|
| 房地产 | 170918 | 8.0 |
| 军工 | 202271 | 72.0 |
| 电子 | 274784 | 58.0 |
| 医药生物 | 664476 | 34.0 |
| 化工 | 616887 | 35.0 |
| 通信 | 142599 | 37.0 |
重点报告摘要
1. 房地产投资与房企风险
- 房地产销售加速下滑，主要受疫情后需求释放完毕及部分房企躺平影响。
- 房地产投资企稳需政策放松，尤其是供给侧政策。
- 房企信用风险可能通过出售资产、地方政府保交楼等方式缓解。
2. 量化择时与行业配置
- 均线距离低于阈值，市场震荡。
- 建议关注消费与科技，短期关注食品饮料。
- 基础化工、新能源动力系统、旅游等景气度靠前。
3. 转债市场与估值
- 转债市场表现打破部分投资者对估值收缩的预期，平价中枢上移。
- 增量资金对市场有支撑作用，建议关注盛虹、飞凯、新乳、元力等标的。
4. 城投债与专项债
- 城投债利差整体下行，信用风险有所缓解。
- 专项债发行略低于预期，全年额度完成度约 $95%$。
- 建议关注政策对基建的拉动作用，以及财政与货币政策的配合。
风险提示
- 房地产与房企风险：政策放松力度超预期或不及预期，房企信用风险进一步暴露。
- 市场风格变化：基金仓位估计存在失效风险，市场风格可能变化。
- 行业景气度波动：部分行业景气度可能不及预期，如医药、消费等。
- 宏观与政策风险：经济下行压力、政策不确定性、疫情反复等。
- 估值与流动性风险：市场估值可能继续上行，但流动性变化可能影响市场表现。
总结
本次晨会集萃围绕困境反转策略、量化择时、市场情绪、行业配置及个股推荐等多方面展开，重点推荐了消费、科技、新能源、医药等具备高景气度和自身反转潜力的行业。同时，关注了房地产与房企风险、城投债与专项债市场趋势，以及转债市场的估值变化。整体建议保持积极，关注短期反弹机会，同时布局中长期高景气赛道。
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