20260727-浙商证券-传媒互联网行业周观点_持续提示模型_算力租赁与云_Google上修CapEx强化AITrade_5页_494kb

文档总结：持续提示模型、算力租赁与云，Google上修CapEx强化AI Trade

核心内容概述

本报告聚焦于AI领域的投资机会，主要涉及国产大模型、算力租赁及云厂商的发展动态与投资逻辑。同时，分析了Google在AI业务上的最新进展，包括资本开支（CapEx）上调、AI模型研发及云业务表现。报告指出，尽管传媒板块近期表现疲软，但AI相关赛道仍具备增长潜力，值得重点关注。

主要观点

1. 国产大模型与算力租赁的投资机会

• 国产大模型：智谱通过发布K3模型，标志着其从“成本效率-智能跃升-新前沿与定价权”三阶段战略进入第三阶段，为后续模型定价打开空间。
• 算力补全：智谱自建1GW级国产算力数据中心，全部采用国产AI芯片，运营多个万卡级集群。此外，公司收购中科加禾，补齐异构算力软件栈，提升算力利用率。
• 算力租赁板块：北美市场中，英伟达Rubin和谷歌TPU v8进入交付窗口，算力租赁公司如行云科技、利通电子、协创数据等有望受益于交付能力提升和市场需求增长。
• Kimi与AI短剧：Kimi计划8月启动Pre-IPO谈判，目标估值达500亿美元；AI短剧因政策调整引发市场关注，实际为灰度测试，未全面禁止。

2. Google AI业务动态

• CapEx上调：Google将2026年CapEx从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，显示对算力投入的持续信心。
• AI业务进展：Gemini 4正在训练中，内部进展积极；Gemini Flash作为主力商用模型，在DeepSweep测试中表现优异，后续迭代节奏为每月一次。
• 云业务护城河：谷歌云提供完整的AI解决方案，客户不仅购买模型，还需数据、算力、工作流、智能体、安全、管理等能力，构建了较强的竞争壁垒。
• TPU业务：TPU优先保障内部AGI研发和云业务需求，对外销售作为补充，纳入云积压订单，有助于拓展云市场。

3. 恒生科技与AI驱动业务

• 恒生科技估值低位：恒生科技估值处于近5年低位，基本面边际改善，AI新业务进展迅速，下半年超预期概率较高。
• 腾讯与WorkBuddy：腾讯将QClaw部分团队并入WorkBuddy产品线，WorkBuddy在PC端AI原生办公智能体市场表现领先，月访问量超2000万。
• 其他AI相关公司：包括杰创智能、华策影视、平治信息等，均在AI转型或应用方面取得进展，值得关注。

关键信息

股票表现与投资逻辑

• 传媒板块：申万传媒指数连续第二周下跌，跌幅超5%，与大盘走势背离，显示资金流出。
• 算力相关股票：协创数据、利通电子、行云科技等算力租赁公司表现活跃，周交易额占市值比高，显示市场关注度提升。
• AI应用公司：如人民网、新华网、昆仑万维等，虽股价表现不佳，但具备AI应用潜力，值得长期关注。
• 游戏与营销板块：世纪华通、巨人网络、完美世界、蓝色光标等股票跌幅较大，但部分公司如吉比特、顺网科技在AI应用上有所布局。

投资评级说明

• 投资评级基于股票或行业指数相对沪深300的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 本报告为相对评级，建议投资者结合自身情况综合判断。

风险提示

• AI技术迭代不及预期；
• 用户与收入增长不及预期；
• 上市及融资进展存在不确定性；
• 监管及安全风险；
• 行业竞争加剧。

表格概览

结论

文档强调AI领域投资机会，特别是国产大模型、算力租赁及云厂商，认为这些赛道在技术、政策与市场需求的推动下具备长期增长潜力。同时，Google上调CapEx，强化其在AI与云领域的投入，显示出对算力和前沿技术的重视。尽管传媒板块近期表现疲软，但AI相关企业仍值得关注，尤其是具备算力补全能力和AI应用落地进展的公司。投资者应结合自身情况审慎决策，关注政策变化与技术进展。