> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电子行业总结：海外CSP资本开支上修，算力硬件需求高增 ## 核心内容 当前海外CSP（云服务提供商）资本开支集体上调，主要受AI驱动的强劲增长影响。微软、谷歌、亚马逊和META等公司在云服务、AI基础设施、芯片业务及广告等领域均表现出色，资本开支增长显著，反映出行业对算力硬件的持续高需求。 ## 主要观点 ### 微软 - **收入增长**：本季度收入增长18%，由微软云增长29%推动。 - **毛利率**：毛利率增长16%，尽管AI投资导致部分毛利率下降，但云服务效率提升部分抵消。 - **资本开支**：本季度资本支出319亿美元，同比增长49%，其中约三分之二用于短期资产，如GPU和CPU支持Azure平台，以及研发工作。 - **未来展望**：预计2026年全年资本支出将达1900亿美元，其中250亿美元来自零部件成本上涨。 - **AI业务**：AI相关收入（AAR）突破370亿美元，同比增长123%。 ### 谷歌 - **收入增长**：Google Services收入增长16%至896亿美元。 - **云业务增长**：谷歌云业务收入增长63%，达200亿美元，运营利润率达33%。 - **订单积压**：云订单积压规模达4600亿美元，较上季度几乎翻倍，主要由AI需求和TPU销售推动。 - **资本开支**：本季度资本支出357亿美元，用于房地产、服务器、数据中心等基础设施。 - **未来计划**：全年资本支出指引上调至1800亿至1900亿美元，暗示2027年资本开支将大幅增加。 ### 亚马逊 - **净销售额**：第一季度净销售额增长17%至1815亿美元，若不计汇率影响，增长15%。 - **净利润**：净利润增至303亿美元，每股稀释收益为2.78美元。 - **自由现金流**：过去12个月自由现金流降至12亿美元，主要由于AI投资带来的设备采购支出增加。 - **AWS增长**：AWS实现28%的季度增长，为15个季度以来最快增速。 - **芯片业务**：芯片业务突破200亿美元，AI芯片交付量达210万颗，未来将部署100万颗NVIDIA GPU。 ### META - **总营收**：第一季度总营收563亿美元，同比增长33%（固定汇率）或29%（实际汇率）。 - **支出与利润**：总支出334亿美元，同比增长35%；营业利润为229亿美元，营业利润率41%。 - **资本开支**：预计2026年资本支出将介于1250亿至1450亿美元之间，较此前预测扩大。 - **未来展望**：预计2026年第二季度营收在580亿至610亿美元之间，对AI投资充满信心。 ## 关键信息 - **行业趋势**：AI驱动下，CSP厂商资本开支持续上修，反映算力需求高增。 - **资本开支结构**：主要用于短期资产（如GPU、CPU）和长期资产（如数据中心）。 - **AI影响**：AI需求显著推动云业务增长，导致订单积压和资本开支增加。 - **主要业务增长**：云服务、广告、芯片、零售等业务均出现不同程度增长。 - **投资建议**：重点推荐多个相关标的，涵盖光产业链、PCB产业链、存储模组、存储芯片、半导体设备、半导体材料及封测等领域。 ## 相关标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | PE | |----------|----------------|----------|----------|----| | 002384.SZ | 东山精密 | 买入 | 0.76 | 246.70 | | 300476.SZ | 胜宏科技 | 买入 | 4.39 | 71.40 | | 300475.SZ | 香农芯创 | 买入 | 1.17 | 133.50 | | 601138.SH | 工业富联 | 买入 | 1.72 | 47.00 | | 688807.SH | 优迅股份 | 买入 | 1.10 | 226.90 | | 688521.SH | 芯原股份 | 买入 | -0.16 | 2,591.56 | | 603986.SH | 兆易创新 | 买入 | 2.35 | 105.10 | | 002371.SZ | 北方华创 | 买入 | 10.18 | 39.00 | ## 风险提示 1. 下游需求不及预期。 2. 研发进展不及预期。 3. 地缘政治风险。