20260504-国盛证券有限责任公司-电子行业周报_海外CSP资本开支上修_算力硬件需求高增_11页_1mb

电子行业总结：海外CSP资本开支上修，算力硬件需求高增

核心内容

当前海外CSP（云服务提供商）资本开支集体上调，主要受AI驱动的强劲增长影响。微软、谷歌、亚马逊和META等公司在云服务、AI基础设施、芯片业务及广告等领域均表现出色，资本开支增长显著，反映出行业对算力硬件的持续高需求。

主要观点

微软

• 收入增长：本季度收入增长18%，由微软云增长29%推动。
• 毛利率：毛利率增长16%，尽管AI投资导致部分毛利率下降，但云服务效率提升部分抵消。
• 资本开支：本季度资本支出319亿美元，同比增长49%，其中约三分之二用于短期资产，如GPU和CPU支持Azure平台，以及研发工作。
• 未来展望：预计2026年全年资本支出将达1900亿美元，其中250亿美元来自零部件成本上涨。
• AI业务：AI相关收入（AAR）突破370亿美元，同比增长123%。

谷歌

• 收入增长：Google Services收入增长16%至896亿美元。
• 云业务增长：谷歌云业务收入增长63%，达200亿美元，运营利润率达33%。
• 订单积压：云订单积压规模达4600亿美元，较上季度几乎翻倍，主要由AI需求和TPU销售推动。
• 资本开支：本季度资本支出357亿美元，用于房地产、服务器、数据中心等基础设施。
• 未来计划：全年资本支出指引上调至1800亿至1900亿美元，暗示2027年资本开支将大幅增加。

亚马逊

• 净销售额：第一季度净销售额增长17%至1815亿美元，若不计汇率影响，增长15%。
• 净利润：净利润增至303亿美元，每股稀释收益为2.78美元。
• 自由现金流：过去12个月自由现金流降至12亿美元，主要由于AI投资带来的设备采购支出增加。
• AWS增长：AWS实现28%的季度增长，为15个季度以来最快增速。
• 芯片业务：芯片业务突破200亿美元，AI芯片交付量达210万颗，未来将部署100万颗NVIDIA GPU。

META

• 总营收：第一季度总营收563亿美元，同比增长33%（固定汇率）或29%（实际汇率）。
• 支出与利润：总支出334亿美元，同比增长35%；营业利润为229亿美元，营业利润率41%。
• 资本开支：预计2026年资本支出将介于1250亿至1450亿美元之间，较此前预测扩大。
• 未来展望：预计2026年第二季度营收在580亿至610亿美元之间，对AI投资充满信心。

关键信息

• 行业趋势：AI驱动下，CSP厂商资本开支持续上修，反映算力需求高增。
• 资本开支结构：主要用于短期资产（如GPU、CPU）和长期资产（如数据中心）。
• AI影响：AI需求显著推动云业务增长，导致订单积压和资本开支增加。
• 主要业务增长：云服务、广告、芯片、零售等业务均出现不同程度增长。
• 投资建议：重点推荐多个相关标的，涵盖光产业链、PCB产业链、存储模组、存储芯片、半导体设备、半导体材料及封测等领域。

相关标的

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 研发进展不及预期。
3. 地缘政治风险。