20210401-安信证券-中颖电子-300327.SZ-MCU优质供应商_景气度提升淡季不淡_5页_941kb

中颖电子（300327.SZ）2021年第一季度总结

核心内容

中颖电子（300327.SZ）发布2020年度报告及2021年第一季度业绩预告，显示公司业绩稳步增长，尤其在2021年第一季度实现盈利显著提升。公司作为MCU优质供应商，业务涵盖工控类和显示驱动类芯片，主要应用于家电、电机控制、智能电表等领域。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司实现营收10.12亿元，同比增长21.35%，归母净利润2.09亿元，同比增长10.61%。2020年第四季度营收增长14.24%，但归母净利润同比减少0.43%。2021年第一季度净利润预计增长33.2%~42.7%，扣非后净利润增长53.5%~64.6%，显示公司盈利能力提升。

• 业绩增长因素：
  1）产品售价上升，对冲了部分成本压力；
  2）销售增长较快的产品为锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片，产品结构改善提高了毛利率。

• 成本与毛利率：
  受研发投入增长、毛利率下滑、汇兑损失增加、利息收入减少及所得税费用增加影响，2020年全年盈利增速低于销售增速。2020年第四季度毛利率为39.96%，净利率21.33%或已触底。

关键信息

产品与市场布局

• 主要产品：工控类芯片（占比93.82%）和显示驱动类芯片。
• 应用场景：家电、电机控制、智能电表、电脑周边等。
• 市场地位：公司在小家电MCU领域处于国内领先地位，并与知名家电厂商有供应关系。
• 未来增长点：
  1）锂电池管理芯片：受益于电动自行车市场增长；
  2）AMOLED显示驱动芯片：随着国内屏厂规模扩大，销售增长可期。

竞争优势

• 产品优势：公司产品品质在白色家电领域获得客户认可，具有一定的可靠性、品牌优势和供货能力。
• 研发能力：公司持续投入研发，提升产品竞争力，优化成本结构。
• 供应链管理：与晶圆代工厂（如和舰、华虹宏力、中芯）建立更紧密的合作关系，保障长期供给。
• 成本控制：采取自购测试机台委托代工、采用12寸晶圆制程等措施，降低制造成本。

战略规划

• 长期发展：公司正积极布局IOT和汽车电子领域，以拓展业绩增长空间。
• 第二总部建设：公司已启动第二总部的建设，以支持未来的发展需求。

财务预测

财务指标预测

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 估值分析：公司估值逐步下降，市盈率和市净率均呈现下降趋势，显示出市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 晶圆产能受限：可能影响订单出货量。
• 市场渗透率提升不达预期：在家电MCU、锂电池管理芯片、电机控制芯片等领域市占率提升可能不及预期。
• AMOLED终端需求：若AMOLED终端需求不及预期，可能影响公司销售增长。

总结

中颖电子凭借其在MCU领域的深厚积累与持续创新，在2021年第一季度实现了盈利能力的显著提升，主要得益于产品售价上升及产品结构优化。公司积极布局IOT与汽车电子，有望在未来几年持续扩大市场份额。尽管面临晶圆产能受限等风险，但其在供应链管理、研发能力和产品品质方面具备较强竞争力，未来成长空间广阔。