碳中和系列研究二：碳中和使得能源投资逐渐转化为制造业投资-20210318-浙商证券-13页_1mb

碳中和使得能源投资逐渐转化为制造业投资

核心内容

本报告探讨了碳中和背景下能源行业的发展趋势，指出新能源技术突破与盈利改善正在推动能源行业从资源依赖型向技术依赖型转变。传统能源行业依赖自然资源，而新能源行业则依赖制造业水平与技术水平。中国在人口质量红利和制造业基础方面具有显著优势，具备发展与治理同步的条件，未来在新能源领域将具有较强的竞争力。

主要观点

• 新能源行业的转型：新能源领域技术突破与盈利改善使得能源行业不再依赖自然资源分布，未来发展的核心将转向技术水平。
• 传统能源的资源依赖性：传统能源行业主要依赖资源禀赋，如俄罗斯的石油和天然气、中东的原油、巴西的铁矿石等，这些国家在传统能源领域具有明显优势。
• 中国的人口质量红利：中国在教育和科研投入方面持续增长，拥有较强的人口质量优势，这为新能源产业发展提供了坚实基础。
• 发达国家“先发展后治理”模式：发达国家因认识不足与治理成本高，先发展后治理，但这种模式在中国已不再适用。
• 中国具备同步发展的条件：中国在认识层面和制度层面已具备同步发展与治理的条件，能够有效降低环境治理成本，推动绿色发展。

关键信息

传统能源行业依赖资源禀赋

• 俄罗斯：主要出口原油、天然气、铁类金属等，占总出口的61%。
• 中东国家：石油产量占全球30%，具有较强的议价能力。
• 巴西：铁矿石产量占全球16.7%，农产品和铁矿石为其资源禀赋优势。

新能源行业依赖制造业水平

• 新能源行业以太阳能、风能、氢能等可再生能源为核心，注重技术突破与盈利改善。
• 风电整机、光伏板和新能源电池制造是新能源行业发展的关键。
• 中国在这些领域已取得显著进展，如2020年新增和累计光伏装机容量均为全球第一。

中国的人口质量红利优势

• 中国高等教育和研究生教育人数快速增加，2018年毕业生人数达1226万。
• 科研型人才总量持续上升，2013年起研发人员总量稳居世界第一。
• 政策支持包括基础教育、职业教育、放宽落户限制和推进新型城镇化建设。

发达国家“先发展后治理”的原因

• 认识原因：上世纪四五十年代前，发达国家未充分认识到高能耗工业排放的危害。
• 成本原因：早期治理污染的经济成本高，且民主政治体制下政策实施成本较高。

中国具备同步发展与治理的条件

• 认识层面：中国吸取发达国家教训，提前采取预防措施，重视生态文明建设。
• 成本层面：社会主义制度集中力量办大事，环保技术发展降低治理成本。

风险提示

• 新能源技术进步与盈利改善可能迟缓。
• 政策实施效果可能不及预期。

投资建议

• 股票投资评级：根据相对沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性和减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡，依据行业指数表现。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
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相关图表与数据

• 图1：世界煤炭、石油、天然气资源分布图
• 图2：2015-2019年我国各类能源消费占比
• 图3：一次能源与二次能源
• 图4：俄罗斯以能源品出口为主
• 图5：2020年巴西铁矿石产量占比
• 图6：中东是重要石油产出区
• 图7：中国研究生和普通高校毕业生人数增加
• 图8：中国科研型人才总量逐渐走高
• 图9：中国提高人口质量红利的核心政策梳理
• 图10：倒U形的环境库兹涅茨曲线
• 图11：发达国家重大污染事件推动环保立法
• 图12：中国生态环境保护政策不断完善

结论

碳中和背景下，能源投资正逐步向制造业投资转化。中国凭借人口质量红利和制造业优势，具备同步发展与治理的条件，未来在新能源领域将发挥重要作用。