20211106-国元证券-大消费行业双周报_夜间经济小酒馆_乘新消费浪潮而起_33页_3mb

夜间经济小酒馆行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦中国夜间经济小酒馆行业的发展现状及未来前景，指出该行业正乘着新消费浪潮快速发展。小酒馆作为贩卖社交概念的酒饮零售商，具有“轻量化+小而美”的特点，主要满足年轻人的“酒饮+服务+社交”需求。

主要观点

• 行业定位：小酒馆是夜间经济、微醺经济和社交经济的结合体，以低价、高性价比和轻松社交氛围为核心竞争力。
• 市场规模：中国酒馆行业在2020年受疫情影响出现下滑，但预计2025年营业收入将达1839亿元，增长速度快于一二线城市，三线及以下城市将成为增长重心。
• 竞争格局：当前中国酒馆行业集中度较低，CR5仅为2.2%，海伦司作为行业龙头，市占率1.1%，远低于英国等海外成熟市场，集中度提升潜力巨大。
• 行业趋势：随着政策支持和消费升级，夜间经济将持续推动酒馆行业发展，三线及以下城市将成为未来增长重点。

关键信息

市场规模预测

• 2015-2019年：中国酒馆行业营业收入由844亿元增长至1179亿元，CAGR为9%。
• 2020年：受疫情影响，营业收入下滑至776亿元。
• 2025年预测：营业收入将达到1839亿元，CAGR为19%；酒馆数量预计达5.69万间，CAGR为10%。

行业集中度对比

• 中国：CR5为2.2%，海伦司市占率1.1%。
• 英国：CR5为26%，JD Wetherspoon市占率10.5%。
• 美国：CR5为19%。
• 日本：CR5为15%。

行业参与者分类

• 清吧模式：以大学生及小镇青年为主要客群，代表品牌有海伦司、Perry's、七唐酒馆等。
• “餐+酒”模式：白天为餐吧，晚上为酒馆，代表品牌有胡桃里音乐酒馆、贰麻酒馆、COMMUNE公社等。
• 跨界模式：由茶饮/餐饮企业切入酒馆市场，代表品牌有Bla Bla Bar奈雪酒屋、星巴克臻选咖啡·酒坊等。

海伦司运营模式

• 品牌调性：目标客群年轻化，注重私域流量运营。
• 盈利模式：以自有品牌为主，提供低价但高毛利产品；采用“好地段+差位置”选址策略，控制租金成本。
• 员工结构：高度精简，控制人力成本。
• 扩张策略：2021年9月已在全国开设584家直营门店，计划在2021-2023年分别拓店400、630、900家。

行业动态与政策支持

• 夜间经济政策：2019年起，全国多地出台夜间经济相关政策，推动夜间消费增长。
• 消费升级：居民夜间消费意愿和能力增强，60%消费发生在夜间，85%受访居民夜间消费意愿更强。
• Z世代消费：Z世代成为酒馆消费主力，人均消费增速快，更注重社交和悦己，酒馆是其重要社交场景。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 新冠疫情影响
• 企业经营状况低于预期
• 原料价格上升
• 汇率波动
• 竞争格局加剧

行业重要新闻

宏观经济

• 国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，强调推动能源低碳转型。
• 国务院决定对制造业中小微企业缓税2000亿元，以缓解企业经营压力。
• 中国创新指数2020年增长6.4%，显示创新能力持续增强。

轻工制造

• 安徽中鹰投资360万吨包装纸项目，总投资300亿元。
• 中国轻工外贸增长显著，部分品类出口增速回落。

纺织服装

• 天猫推出“一只鞋计划”，帮助残障人士解决购鞋难题。
• 京东运动鞋服销售增长，安踏、乔丹、匹克等品牌表现突出。
• 快时尚品牌三季度拓店放缓，业绩回暖但整体表现仍显疲态。

互联网电商

• 小红书领投“本味鲜物”Pre-A轮融资，支持其发展。
• 美团战略调整为“零售+科技”，成立特别小组推进相关业务。
• 极兔速递收购百世中国快递业务，金额达11亿美元。

食品饮料

• 苹果价格在霜降后不降反升，水果市场开启涨价周期。
• 可口可乐收购BodyArmor，强化运动饮料市场地位。
• 水产品市场供给有保障，价格有望回落。

新潮消费

• 元气森林发布“三0工厂”战略，实现全国布局。
• 盒马推出“盒马咖啡”，尝试全时段经营模式。

行业未来展望

随着夜间经济、微醺经济、社交经济的兴起，中国酒馆行业将迎来持续高增长。行业集中度较低，未来有望提升，龙头企业如海伦司具备较大发展空间。建议关注连锁酒馆行业及行业龙头海伦司的投资机会。

附表信息

• 重点公司盈利预测：

  公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2020A EPS（元/股）	2021E EPS（元/股）	2022E EPS（元/股）	2020A PE	2021E PE	2022E PE
  09869.HK	海伦司	买入	12.41	15726.77	0.06	0.13	0.43	245.71	96.64	29.06

• 双周大消费新股日历：表13列出了2021年11月8日至11月12日的大消费领域新股信息。

• 行业重要动态：表14列出了2021年11月8日至11月14日的行业动态信息。

总结

小酒馆行业正受益于夜间经济、微醺经济、社交经济三重新消费趋势，市场规模有望持续扩大。尽管目前行业集中度较低，但随着消费升级和政策支持，行业龙头如海伦司具备较大的发展潜力。未来五年，三线及以下城市将成为行业增长的主要驱动力。建议投资者关注行业发展趋势及龙头企业的扩张路径。