深度报告-20210708-安信证券-酒店及餐饮行业深度分析_夜间经济蓬勃发展_小酒馆商业模式如何_——基于海伦司港股上市_26页_3mb

海伦司港股上市与国内酒馆行业分析总结

核心内容

海伦司作为中国最大的线下连锁酒馆品牌，于2021年3月30日向港交所递交招股书，计划主板上市。截至2021年3月22日，公司在全国拥有372家直营门店，覆盖23个省级行政区及83个城市。公司专注于为18-24岁青年群体提供高性价比的酒馆体验，通过标准化运营和精准营销策略，实现了快速扩张与盈利能力的稳步提升。

主要观点

1. 酒馆行业概况

• 行业规模：中国酒馆行业规模已突破千亿，2015-2019年复合增长率达8.7%。2020年受疫情影响，行业收入下降，但预计未来将快速复苏。
• 市场格局：行业高度分散，95%以上为独立酒馆，CR5仅为2.2%，其中海伦司占据1.1%的市场份额。相比英国和日本等成熟市场，中国酒馆行业集中度较低，连锁品牌发展空间广阔。
• 消费群体：以18-24岁青年为主，消费目的主要为社交、助兴及聚会，对高性价比产品有较高需求。
• 夜间经济驱动：中国夜间经济持续增长，2020年消费规模达30.9万亿元，酒馆作为重要载体，未来发展潜力巨大。

2. 海伦司的商业模式

• 产品策略：主打低价策略，所有瓶装酒饮价格均低于10元，人均消费约50元。自有产品占比逐年提升，2020年达73.5%，毛利率逐年上升，2018-2020年分别为71.4%、75.3%、78.4%。
• 门店布局：围绕高校和商圈进行布局，2020年上海市有25家门店，其中68%位于大学附近。公司注重选址，确保客流稳定。
• 盈利表现：2018-2020年收入分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元，CAGR达166.9%。2020年净利润0.76亿元，尽管受疫情影响，但整体仍保持增长。
• 单店模型：2018-2020年单店收入分别为80.72万元、241.57万元、239.45万元，单店日均下单用户数逐年提升，达到104.4个。2019年单店投资回收期为9个月，盈亏平衡期缩短至5个月，2020年进一步降至3个月。

3. 营销与运营

• 精准营销：针对不同阶段的门店采取不同营销策略，如“开业7天免费喝”“招牌酒水免费送”等，通过社交媒体（微信、抖音、微博）提升品牌曝光度，累积粉丝超570万，抖音相关话题播放量超10亿次。
• 标准化运营：采用Future BI智能管理系统，实现库存管理、财务管理、营销策略的自动化和精准化，提升运营效率。
• 私域流量运营：通过微信公众号建立粉丝群，定期推送优惠活动，增强客户粘性。员工平均年龄约22岁，与年轻客群契合，提升互动体验。

4. 展店空间与未来展望

• 展店空间广阔：基于高校覆盖系数，测算全国开店空间可达1256家，相比当前389家仍有867家增长空间。
• 城市分布：一线城市酒馆数量较少，但单店收入较高；三线及以下城市酒馆数量增长快，发展潜力大。预计2025年酒馆行业规模将达近2000亿元，其中三线及以下城市贡献最大。

关键信息

• 行业趋势：酒馆行业正向连锁化、品牌化发展，行业集中度有望持续提升。
• 成本结构：2020年成本费用中，原材料、租金、人力成本占比超70%，毛利率稳定，净利率受疫情影响有所波动。
• 投资评级：领先大市-A，首次评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、门店扩张低于预期、租金人力成本上涨、疫情反复影响线下客流、相关测算假设不及预期。

展店与运营效率

• 拓店流程：从选址到开业耗时约2-3个月，标准化流程提升效率。
• 门店布局：主要集中在二线城市，未来将加速向三线及以下城市渗透。
• 人员储备：公司注重人才培养，店长培养周期约9个月，员工平均年龄22岁，支持快速扩张。

总结

海伦司凭借高性价比的产品、精准的营销策略和高效的运营模式，在中国酒馆行业占据领先地位。随着夜间经济的发展和下沉市场的释放，公司未来展店空间广阔，行业集中度有望持续提升，连锁品牌将成为市场主导力量。