小酒馆行业深度报告：高速成长黄金赛道，连锁龙头孵化在即-20220114-国元证券-45页_2mb

高速成长黄金赛道，连锁龙头孵化在即 —— 小酒馆行业深度报告总结

核心内容概述

小酒馆行业作为新消费浪潮下的新兴业态，正迎来快速发展期。该行业以贩卖社交概念为核心，结合酒饮零售与娱乐服务，满足年轻群体对“酒饮+服务+社交”的多重需求。夜间经济、微醺经济、社交经济三大趋势推动行业增长，同时，下沉市场具备巨大潜力，将成为未来增长重心。

主要观点与关键信息

1. 行业概况

• 定义与特点：小酒馆是一种以提供酒饮为主、小食为辅的夜间娱乐场所，具有“小而美”的特点，门店面积100-500平方米，人均消费50-300元，无最低消费限制。
• 与传统娱乐场所对比：相较于夜店、卡拉OK等业态，小酒馆在成本控制、消费门槛和社交属性方面更具优势。

2. 市场规模

• 行业增长：2015-2019年中国酒馆行业营业收入由844亿元增至1179亿元，CAGR为9%。受疫情影响，2020年收入下滑至776亿元，但预计2025年将恢复至1839亿元，CAGR为19%。
• 下沉市场潜力：2019年每万人拥有0.3间酒馆，显著低于英国、美国、中国台湾、中国香港等地区。若提升至上述地区水平，酒馆数量将大幅增长。预计2025年，三线及以下城市酒馆数量将超过二线城市，成为增长主力。

3. 竞争格局

• 行业分散：中国酒馆行业高度分散，2020年CR5仅为2.2%，其中海伦司市占率1.1%，为行业龙头。
• 三大模式：
  • 清吧模式：以海伦司为代表，主打性价比，吸引年轻消费者，通过直营模式快速扩张。
  • “餐+酒”模式：以贰麻酒馆为代表，融合餐饮与酒饮，通过加盟模式扩张。
  • 跨界模式：以Bla Bla Bar奈雪酒屋为代表，结合茶饮与酒馆，主打“她经济”，以直营模式为主。

4. 他山之石 —— 英国酒馆行业

• 行业成熟度：英国酒馆行业已进入成熟期，连锁化率较高，CR4约为25.5%。
• 发展历程：经历了探索期、发展期与成熟期，政府政策与反垄断法规推动行业变革，促使酒馆从单一酒饮向多元化发展。
• 发展趋势：英国酒馆数量逐步下降，但中大型酒馆占比提升，应对成本上涨与消费健康化趋势。

5. 核心问题思考

• 规模化原因：夜间经济兴起、年轻消费群体增长、社交需求提升。
• 直营与加盟模式：直营模式利于品牌统一与标准化，但成本高；加盟模式利于快速扩张，但品牌控制力弱。
• 模式优劣：清吧模式适合价格敏感型消费者；“餐+酒”模式提升坪效与客户粘性；跨界模式拓展消费场景，增强品牌影响力。
• 竞争壁垒：行业龙头需具备“人群+产品+扩张+营销+延展”五大核心能力，以形成差异化竞争优势。

风险提示

• 疫情不确定性：可能对线下门店造成持续影响。
• 门店拓展不及预期：影响行业增长速度。
• 竞争加剧：行业集中度低，竞争风险较大。
• 原材料价格波动：影响盈利能力。
• 食品安全问题：影响消费者信任与品牌形象。

附表摘要

• 重点公司盈利预测：海伦司2020A EPS为0.06元，2021E为0.13元，2022E为0.43元，总市值达18767.89百万元。
• 各城市酒馆数量：2019年一线城市酒馆数量为6千间，二线城市15千间，三线及以下城市19千间。
• 各模式门店分布：清吧模式以一线城市为主，但三线及以下城市增速快；“餐+酒”模式在全国分布，以加盟为主；跨界模式集中在一二线城市。

图表摘要

• 夜间经济消费规模：2019年达26万亿元，预计2022年突破40万亿元。
• Z世代消费特征：60%的酒馆消费者为Z世代，注重氛围、味道与价格。
• 酒馆数量与收入预测：预计2025年中国酒馆数量达5.69万间，收入达1839亿元。

行业发展趋势

• 政策支持：各地政府密集出台夜间经济相关政策，推动酒馆行业发展。
• 消费升级：小镇青年及低线城市消费能力提升，成为酒馆行业新增长点。
• 品牌化与标准化：行业龙头通过标准化运营、多元化产品和精准营销，提升竞争力。
• 未来潜力：随着居民收入提升、消费观念转变及政策红利释放，中国酒馆行业有望实现快速发展，下沉市场将成为重点发展方向。

结论

小酒馆行业正处于高速成长阶段，具备广阔的发展前景。行业集中度低，龙头尚未完全形成，未来随着标准化、品牌化和营销创新的推进，有望孵化出具有全国影响力的连锁酒馆品牌。在政策支持与消费升级的双重驱动下，酒馆行业将不断拓展市场，成为新消费浪潮中的重要一环。