石化行业2021年一季报前瞻：景气复苏-20210323-长江证券-16页_1mb

石油化工行业2021年一季度景气度前瞻总结

核心内容概述

本报告发布于2021年3月23日，对石油化工行业2021年一季度的市场表现、行业景气度、油价走势及细分行业情况进行前瞻分析，整体观点为“看好”与“维持”。报告指出，随着全球经济复苏和OPEC+减产协议的执行，油价中枢明显上移，带动石化行业景气度回升。同时，聚酯链、C3产业链、民营大炼化、煤化工及油服板块均迎来发展机遇，建议重点关注相关龙头企业。

主要观点

1. 市场表现强劲

• 石油石化行业指数在2021年初至今累计上涨 18.11%，在长江32个二级行业中排名 第2位。
• 行业走势跑赢 上证综指 和 沪深300指数 分别 15.54pct 和 15.19pct。
• 油气炼制板块涨幅最大，带动整体行业上行。

2. 油价中枢上移

• 2021年初至今，WTI 涨幅达 36.21%，布伦特 涨幅为 33.90%。
• 预计2021年油价中枢将上升至 60美元/桶，不排除短期冲高至 70美元/桶 或更高。
• 高油价难以持续，主要受 OPEC+ 和 美国 闲置产能影响，以及 全球需求恢复有限。

3. 聚酯链景气度反弹

• 外需 将迎强劲复苏，服装出口将推动外需增长。
• 内需 逐步改善，服装类零售额同比增长。
• 涤纶长丝 供给增量有限，叠加外需复苏，供需错配下景气度将企稳向好。
• 化纤行业 附加值高的 DTY产品 占比约 60%，毛利率领先行业。

4. C3产业链盈利环比略有下降

• 一季度丙烯酸价格环比上涨，但丙烷价格大幅上涨导致 丙烯酸-0.8*丙烷价差 环比略有上升。
• 聚丙烯-1.18*丙烷价差 环比略有下降。
• 随着石化行业边际复苏，C3板块盈利有望持续增长。

5. 炼化板块盈利中枢提升

• 民营大炼化项目陆续投产，带来业绩增厚。
• 山东地炼 开工率保持高位，炼油板块盈利稳定。
• 成品油定价模式在低油价时期为炼厂带来超额收益，未来有望持续改善。

关键信息

行业景气度

• 石油石化行业景气度明显回升，从被动去库存转向主动补库存。
• 化纤、聚酯、C3等细分板块均受益于需求恢复和供需变化。

油价走势

• 2020年油价呈V型走势，2021年供需改善推动油价中枢上移。
• 预计2021年油价将维持在 60美元/桶 左右，短期可能冲高至 70美元/桶。

投资建议

• 推荐公司：
  • 民营大炼化：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹
  • C2&C3板块：卫星石化
  • 煤化工龙头：宝丰能源
  • 油服板块：杰瑞股份、海油工程、和顺石油

重点分析

• 涤纶长丝 产能集中度持续提升，CR4已达到 45%，未来龙头优势将更加明显。
• 乙烷裂解制乙烯 项目收益高，卫星石化 被重点推荐。
• 煤化工 长期成长空间大，宝丰能源 多个项目即将投产。
• 油服板块 随油价回升估值改善，但短期仍受油价波动影响。

风险提示

1. 全球经济大幅下滑
2. 国际油价大幅下跌

图表目录（摘要）

• 图1：石油石化板块走势在长江二级行业中排名第2位
• 图2：WTI和布伦特油价上涨36.21%和33.90%
• 图3：油服板块触底反弹
• 图4：三桶油资本开支保持相对稳定
• 图5：纺织服装出口占国内纺织服装总营收20%以上
• 图6：2020年我国纺织服装出口显著下滑
• 图7：中国纺织原料及纺织品主要出口地
• 图8：2020年4月以来纺织品出口显著恢复
• 图9：纺织品出口复苏显著，服装出口仍萎靡
• 图10：家纺面料景气度提升，长丝面料持续改善
• 图11：全球疫苗接种量持续提升
• 图12：2020年国内纺织服装零售额累计同比仍下滑
• 图13：2020年8月起服装类零售额当月同比转正
• 图14：2021年春节后江浙织机负荷率快速提升
• 图15：春节期间坯布库存保持稳定
• 图16：全球化纤产能主要集中在中国
• 图17：2021年涤纶长丝实际产量增量有限
• 图18：涤纶长丝景气度将显著提升
• 图19：涤纶长丝行业集中度持续提升
• 图20：亚洲地区涤纶长丝未来需求增幅显著
• 图21：主营炼厂开工率恢复至70%以上
• 图22：山东地炼开工率维持历史高位
• 图23：全国及地炼企业炼油321价差对比
• 图24：国内汽油及柴油价差对比
• 图25：丙烯酸-0.8*丙烷价差环比略有上升
• 图26：聚丙烯-1.18*丙烷价差略有下降

投资建议分类

总结

2021年石油化工行业整体呈现景气度回升趋势，受益于全球供需改善及经济复苏。油价中枢上移至60美元/桶，但高油价难以持续。聚酯链、C3产业链、民营大炼化、煤化工及油服板块均迎来发展机遇，建议重点关注龙头企业，如恒力石化、荣盛石化、宝丰能源等。同时，需关注全球经济下滑和油价下跌等风险因素。