深度报告-20250905-开源证券-基础化工行业深度报告_粘胶_多元驱动需求增长_供需紧平衡_涨势再起_12页_1mb

报告摘要

基础化工行业深度报告：多元驱动需求增长，供需紧平衡

概述

在海关争端持续的背景下，中国化工行业报告指出，2023年至2024年间，粘胶短纤表观消费量分别为381万吨和409万吨，同比增长率分别为9.74%和7.28%。此外，2025年上半年表观消费量为196万吨，同比下滑仅1.00%。下游终端需求稳健，同时，涡流纺技术升级加快推进，预估市场份额将从现有约10%提高至25%，成为推动粘胶短纤需求增长的主要原因之一。供给方面，自2021年以来，行业内有效产能略有下降，行业集中度逐步拉高，中国企业积极响应国家的环保政策和区域产业链协同。价格端呈现供不应求的积极态势，随着金九银十纺服旺季及关税暂停，行业盈利空间有望进一步打开。

一、需求端分析

纺服消费增长提振行业
据数据显示，2023年、2024年中国国内纺服消费同比分别增长12.9%和0.3%。粘胶短纤属于再生纤维素纤维，下游终端广泛应用于服装、家纺、医疗卫生及民用清洁用品，其消费量与纺服发展高度正相关，2025年上半年中国服装鞋帽等品类零售额同比增长3.10%。此外，棉花价格自2021年下半年以来始终高于粘胶短纤价格，价差峰值超9000元/吨，下游客户偏好价格稳定、低成本的粘胶短纤原料，间接带动需求。
涡流纺市场扩张带来新机遇
国内纺纱市场中，环锭纺、气流纺、涡流纺市场份额分别为70%、20%及10%左右，涡流纺因智能化、高速化、绿色环保等优势发展迅猛，适用于化学纤维原料粘胶短纤。预计未来涡流纺市场份额将提高至25%，机台数从目前的4000台增加至10000台，行业对粘胶短纤的年需求增量或达600台机台。尽管莱赛尔等新型纤维快速发展，但因其纤维刚性化等问题，在当前涡流纺应用中未能形成对粘胶短纤替代。

二、供给端分析

产能收缩集中提升行业集中度
2018-2020年产能扩张后，通过政策管控及行业整合，国内粘胶短纤产能自2021年峰值513万吨收缩至2024年488.5万吨，企业间并购整合推动集中度显著提升，目前CR3达69.77%，头部企业如赛得利、三友化工、中泰化学校拥市场份额299万吨。未来仅盐城金光规划50万吨新增产能，却暂无明确投产时间表，行业几无新增供应将缓解当前供需矛盾。
产量爬升及开工率仍处高位
据百川盈孚数据显示，2023年国内产量达391万吨，2024年达412万吨，同比增5.26%。截至2025年7月，行业有效产能集中度虽不稳定，但开工率自2023年4月以来即持续在70%以上，目前终端行业中性状态下库存日数已压缩至9.7天，产能利用率87.6%，进入产业化紧平衡状态。

三、价格端分析

粘胶短纤价差倒挂逐渐修复
2025年以来，原材料溶解浆价格下跌，而粘胶短纤价格坚挺，价差逐步扩大至较强水平。多家龙头企业已宣布新一轮产品价格上调约150元/吨。中美暂停24%关税90天进一步改善外部贸易环境，加之“金九银十”等服装消费旺季来临，下游需求预期向好，预期粘胶短纤价格将持续上涨。
企业价弹优秀，估值具吸引力
龙头企业如三友化工，每吨价格上涨1000元则预期直接贡献7.35亿元利润总额；相比之下，中泰化学将获利更高。行业无新增产能预期下，估值弹性良好，具备配置价值。