20230728-国盛证券-轻工制造行业专题研究_CCER年内有望重启_林业碳汇大有可为_33页_2mb

CCER年内重启可能性增强，林业碳汇重大项目机遇

CCER市场重启现状

• 政策信号明确：2023年起，生态环境部密集推进CCER重启准备工作，注册登记系统和交易系统已开发完成，预计年内重启。
• 碳价走势：当前碳价区间为40-60元/吨，仍有提升空间，EUETS阶段目标与CBAM机制加持。
• EUA成交量：截至2023年6月，CEA累计成交量达238亿吨，CEA价格底层逻辑稳定。

林业碳汇潜力及挑战

• 战略地位：政府间气候变化专门委员会（IPCC）指出，林业碳汇是最经济主要的负排放技术，成本在5-50美元/吨CO₂，远低于BECCS（100-200美元/吨）。
• 方法学与周期：四大林业碳汇项目方法学限制严格，开发周期10-14个月，需克服技术障碍、制度障碍。
• 供给短板：当前林业碳汇CCER占比仅约3%，核心掣制约在方法学的高门槛和开发周期长。

市场规模预测

• 2030年需求侧：碳配额市场需求456亿吨（含5%CCER使用比例，粗略估算），林业碳汇占40%，需求规模约170亿元。
• 2030年供给侧：潜在林业碳汇供给规模约305亿元，平衡后的市场将维持高准入机制，优质企业有机会占据主导。

标的公司分析

• 岳阳林纸
  • 优势：林业资源全国领先（自有林地超200万亩），央企背景，项目审定经验丰富。
  • 布局：2030年碳汇贡献约2亿收入，净利润从2023年起提升至97亿，估值PE从18X降至13X。
• 福建金森
  • 发力点：专注森林资源培育，已签竹林碳汇合作协议24万亩。
  • 战略：与交易所合作，增加碳汇开发能力。
• 永安林业
  • 转型进展：股权转让解决同业竞争，加速生物质能源发展。
  • 增长看点：活立木销售带动收入增长，预计碳汇+能源项目双赢。
• 东珠生态
  • 转型林业碳汇：合作面积超4000万亩，凭借生态修复客户延伸布局碳汇。

风险提示

• 政策变动：CCER申报审批进度不确定、碳价下跌风险、开发进度低于预期、假设偏差及估值风险。